Скупка занятого

Вторую неделю подряд международные инвесторы наращивают вложения в ОФЗ, увеличив позиции на $500 млн. До этого на протяжении двух месяцев они выводили средства из рублевых госбумаг. Перелом в настроениях произошел после объявления санкций в отношении рублевого долга, которые оказались мягче ожиданий. Снижение геополитических рисков, коррекция ставок на мировом рынке, а также положительная реальная доходность вновь сделали рублевый долг интересным для нерезидентов.

По оценкам аналитиков ING, основанным на данных Национального расчетного депозитария (НРД), за минувшую неделю иностранные инвесторы увеличили вложения на рынке ОФЗ на $200 млн (около 15 млрд руб. при среднем курсе около 75 руб./$). «70% притока иностранных инвестиций пришлось на пяти-шестилетние ОФЗ, остальное пришлось на десятилетние бумаги и на ультракороткие ОФЗ со сроком погашения 9 июня, то есть до ближайшего заседания ЦБ»,— уточнил главный экономист ING Дмитрий Долгин.

Межпраздничная неделя стала второй подряд, когда нерезиденты выступают нетто-покупателями российских бумаг. И за это время они увеличили портфель почти на 45 млрд руб. Этому предшествовали почти три месяца непрерывного оттока средств из рублевого госдолга (почти на 330 млрд руб.). Пик продаж ОФЗ пришелся на конец марта — начало апреля. Тогда после резких заявлений президента США Джо Байдена в отношении России и лично российского президента инвесторы начали готовиться к жестким ограничениям.

Однако объявленные санкции в отношении российского госдолга оказались мягче, чем ожидалось (см. “Ъ” от 16 апреля). Американским инвесторам с 14 июня запрещается участвовать в первичных размещениях рублевых облигаций, выпускаемых ЦБ и Минфином, а также иным способом финансировать эти организации (включая Фонд национального благосостояния).

Вместе с тем дальнейшего негативного развития ситуации не последовало, а планы по встрече президентов США и России привели к снижению премии за риск. По словам начальника аналитического управления банка «Зенит» Владимира Евстифеева, смягчение геополитической напряженности позволило части спекулятивного иностранного капитала вернуться на российские площадки.

Кроме того, ослабли ожидания участников рынка в отношении ужесточения монетарной политики мировых финансовых регуляторов. «ЕЦБ и ФРС по итогам заседаний в апреле сохранили ставки на околонулевом уровне и подтвердили намерение продолжить программы выкупа облигаций с рынка»,— отмечает главный аналитик ПСБ Дмитрий Монастыршин. Доходность 10-летних US Treasuries опустилась к настоящему времени по сравнению с пиковым значениям марта на 17 б. п., до 1,63% годовых. Одновременно вырос аппетит у международных инвесторов к долговым бумагам развивающихся стран, в том числе и российским.

Иностранных инвесторов на российском рынке привлекает уровень реальных (с учетом инфляции) ставок (около 1%), который, по словам Дмитрия Долгина, один из самых высоких в мире, уступая лишь Турции (6%) и Казахстану (3%). «У аналогов в Восточной Европе нулевые или отрицательные ставки (до -3% в Венгрии), в Азии и Латинской Америке реальные ставки около нуля»,— отмечает эксперт. «При ожиданиях среднего уровня инфляции в долгосрочной перспективе около 4% и ключевой ставки 5,5% длинные ОФЗ с текущей доходностью 6,85–7,20% годовых смотрятся интересно для покупки»,— отмечает Дмитрий Монастыршин.

В ближайшие несколько недель аналитики ждут стабилизации доходности длинных ОФЗ около текущих уровней, а также продолжения притока средств нерезидентов. Увеличение присутствия нерезидентов пока небольшое, а в ликвидных дальних выпусках ОФЗ их объем не может спровоцировать полноценный рост, отмечает Владимир Евстифеев. Тем не менее, добавляет он, для внутреннего долга это хороший сигнал, подтверждающий стабилизацию обстановки.