Пенсионные накопления обогнали инфляцию, но проиграли банковским вкладам

ВЭБ.РФ отчитался о результатах управления пенсионными накоплениями граждан по итогам 2025 года. Доходы от размещения средств клиентов Социальный фонд России превысили 432 млрд рублей. Доходность расширенного портфеля составила 18,06%, портфеля государственных ценных бумаг 16,6%. В самой госкорпорации подчеркивают, что доходность в несколько раз превысила официальную инфляцию, которая по итогам 2025 года составила 5,59%, и называют результаты рекордными для более чем 36,5 млн будущих пенсионеров.

Инфоповод действительно выглядит внушительно на фоне умеренной официальной инфляции, но для корректной оценки важно сопоставлять эти цифры с общей рыночной конъюнктурой 2025 года. Это был год высоких процентных ставок. Ключевая ставка Банка России большую часть года находилась в диапазоне 17–21%, снижаясь лишь к концу года. Такая денежно-кредитная политика ЦБ автоматически задала высокий уровень доходностей практически по всем безрисковым консервативным финансовым инструментам и задала ориентир для рынка вкладов и облигаций.

Банковские депозиты в крупнейших системно значимых банках в течение 2025 года стабильно предлагали доходность в 18–22% годовых, а в отдельные периоды доходность по срочным вкладам доходила до 23–24%. Эти доходности были гарантированными, не несли рыночного риска и не требовали от вкладчика сложных инвестиционных решений. Фактически обычный банковский вклад обеспечивал доходность выше, чем та, которую ВЭБ.РФ показал по пенсионным накоплениям даже в расширенном портфеле.

Рынок государственных облигаций также предлагал более высокие уровни доходности. Доходности ОФЗ в 2025 году находились преимущественно в диапазоне 17–20% годовых, а по отдельным выпускам короткой дюрации и облигациям с плавающим купоном поднимались выше. Корпоративные облигации надежных эмитентов первого эшелона приносили 19–23% годовых, а бумаги с плавающим купоном напрямую выигрывали от высокой ключевой ставки ЦБ. Даже консервативный портфель из ОФЗ и качественных корпоративных облигаций позволял зарабатывать больше, чем пенсионные портфели под управлением ВЭБа.

На этом фоне доходность пенсионных накоплений в 16,6–18,06% выглядит не рекордной, а скорее умеренной. Для будущих пенсионеров ВЭБ.РФ фактически заработал меньше, чем можно было получить, просто разместив средства на банковском вкладе или в базовом наборе государственных облигаций. Причем речь идет о доходности, которая могла быть получена гарантированно и без дополнительных инвестиционных рисков.