Инфляция в августе может составить 3.7-3.8%, базовая инфляция – 3.1-3.2%

Согласно официальным данным об инфляции, опубликованным по итогам июля, общий уровень цен в экономике за отчетный месяц вырос всего на 0.07%, а за последние 12 месяцев – на 3.86%, что ниже цели Банка России, установленной на уровне 4%. При этом в июне данные показатели были на 0.5 п.п. выше и составляли 0.61% и 4.35% соответственно.

Показатель базовой инфляции, характеризующий рост цен на товары и услуги, в меньшей степени подверженных влиянию сезонных факторов и административных решений, свидетельствовал о росте цен в данной части потребительской корзины на 3.3% по сравнению с концом июля прошлого года.

В региональном разрезе наблюдается увеличение числа регионов, в которых инфляция составляет 4% (с округлением до десятых) или ниже, и доли их ВРП в суммарном выпуске. В июле таких регионов было 62 (в мае, то есть до шокового роста инфляции до 4.35%, – 55), а доля их ВРП превысила 50% (в мае составляла 48.6%). Если же анализировать средние значения по федеральным округам, то инфляция, по официальным данным Росстата, составляла от 3.1% в Дальневосточном федеральном округе до 4.4% в Центральном ФО.

К числу временных факторов, вызвавших снижение инфляции в июле, можно отнести поступление нового урожая в товарооборот, которое способствовало ускоренному по сравнению с обычной сезонностью удешевлению картофеля и капусты. При этом необходимо отметить, что пока снижение цен на указанные товары в июле не компенсировало то подорожание, которое происходило в апреле-июне и превосходило обычные для этого периода темпы роста цен.

Остальные компоненты, подверженные влиянию сезонных факторов, наоборот, способствовали увеличению индекса потребительских цен. Так, декомпозиция темпа роста цен в июле, произведенная с учетом веса каждой группы благ в потребительской корзине, показывает, что наиболее значительный вклад в инфляцию внесли индексация тарифов на коммунальные услуги (+0.26 п.п.) и рост цен на туристические и санаторно-курортные услуги (+0.08 п.п.). Вклад снижения цен на картофель и овощи в свою очередь составил -0.27 п.п. Влияние изменения цен на остальные товары и услуги по отдельности было незначительным (не превышало 0.03 п.п. для каждой укрупненной группы товаров и услуг), а в сумме – нейтральным.

Снижение инфляции в июле было обусловлено не только временными факторами. Ему в значительной степени способствовали фундаментальные причины: относительно сильные позиции рубля, сдержанный характер восстановления потребительской активности (прирост оборота розничной торговли во 2-м квартале 2017 г. составил всего 0.7% по сравнению с соответствующим периодом прошлого года), снижение инфляционных ожиданий населения. В совокупности они обеспечивали медленный темп роста цен или даже их снижение в отдельных товарных категориях. До конца года, вероятнее всего, данные факторы продолжат оказывать сдерживающее влияние на инфляционные процессы. Тогда можно ожидать, что базовая инфляция в августе продолжит снижаться и составит 3.1-3.2%.

Если вернуться к анализу временных и сезонных факторов, то наиболее вероятным (при отсутствии природных катаклизмов и других внешних шоков) представляется удешевление тех видов продовольствия, цены на которые росли с опережением сезонности в апреле-июне: картофеля, капусты, лука, моркови, яблок, апельсинов. Оперативная статистика Росстата об инфляции в первые дни августа согласуется с такими ожиданиями. При реализации подобных прогнозов инфляция в августе может оказаться на уровне 3.7-3.8% или даже ниже. В дальнейшем на динамику цен в большей степени будут влиять медленное восстановление спроса и другие фундаментальные факторы, и при отсутствии шоков на валютном рынке темп инфляции может остаться в коридоре 3.6-4% до конца года и стабилизироваться вблизи 4% в первые месяцы 2018 года.