Эксперты предсказали, когда Минфин начнет покупки валюты и как это повлияет на рубль

Минфин может перейти к покупкам валюты по бюджетному правилу во второй половине 2023 года, полагают опрошенные «Ведомостями» и Forbes эксперты. При этом значимого влияния на курс интервенции не окажут, считают аналитики.

На прошлой неделе Минфин объявил о намерении сократить в ближайший месяц продажу юаней из ФНБ для компенсации недополученных нефтегазовых доходов. Ведомство запланировало с 7 марта по 6 апреля объем интервенций на уровне 119,8 млрд рублей (5,4 млрд рублей в день). То есть дневные продажи будут почти на 40% ниже, чем в феврале.

По новому бюджетному правилу Минфин за январь и февраль продал юаней уже на 214,7 млрд рублей. Самый большой объем был продан в феврале — с 7 февраля по 6 марта ведомство должно реализовать валютных резервов на 160,2 млрд рублей (8,9 млрд в день).

Тем не менее за февраль рубль ослабел к доллару с 70 до 75. Почти всю прошлую неделю российская валюта дешевела к доллару. Утром в понедельник, 6 марта, рубль продолжает уступать американской валюте и торгуется на уровне 75,7 рубля за доллар, следует из данных Мосбиржи.

Почему рубль ослабел в феврале

Бюджетное правило может лишь сгладить курс, но не развернуть тренд на ослабление рубля, отмечает экономист Bloomberg Economics Александр Исаков.

Правило компенсирует две трети недополученной нефтегазовой выручки, но не влияет на оставшуюся треть и не компенсирует рост спроса на импорт, в том числе из-за аномального роста расходов бюджета в последние месяцы, объясняет аналитик. «Февральское ослабление курса связано именно с этими двумя факторами: неполной компенсацией падения экспортной выручки и роста спроса на импорт», — заключает Исаков.

Но если бы бюджетное правило не заработало в этом году, курс рубля был бы еще ниже, говорит экономист по России и СНГ «Ренессанс Капитала» Софья Донец. Правило «симулирует» цену на российскую нефть на уровне 55—60 долларов за баррель, при этом в январе — феврале средняя цена Urals составляла 49,5 доллара за баррель, напоминает эксперт.

Покупка или продажа валюты в эквиваленте 10 млрд долларов приводит к изменению среднегодового курса примерно на 2%, или 1,5 рубля на доллар, соглашается исследователь НИУ ВШЭ Григорий Жирнов.

Когда перейдут к покупкам валюты

Но фактор поддержки российской валюты со стороны бюджетного правила может быть недолговечным. Минфин может перейти к покупке юаней уже в мае, полагает директор по инвестициям «Локо-инвеста» Дмитрий Полевой. По его оценке, покупки будут небольшие — в пределах 1 млрд долларов в месяц.

Продажи валюты сократятся к маю, а покупки начнутся в июле, дает несколько другой прогноз Исаков. Это произойдет на фоне вступления в силу нового порядка расчета цен нефти Urals для налогообложения и установки лимита на дисконт к Brent на уровне 25 долларов, объясняет эксперт. По оценке Минфина, ограничение дисконта на Urals принесет бюджету 600 млрд рублей в 2023 году.

«Уже в апреле продажи валюты могут сократиться до 0,5 миллиарда долларов, то есть в четыре раза к уровню февраля. А во второй половине года Минфин будет накапливать юани со скоростью в 0,5–0,7 миллиарда долларов в месяц», — прогнозирует Исаков.

Хотя объемы продаж валюты будут и дальше сокращаться в ближайшие месяцы, до лета Минфин продолжит расходовать резервы, соглашается главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев. Минфин может перейти к покупкам юаней в ФНБ не ранее конца II — начала III квартала, полагает эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Евгений Миронюк.

Директор группы суверенных и региональных рейтингов АКРА Дмитрий Куликов считает, что продажи валюты по бюджетному правилу сократятся до минимума в июле — августе, а к покупкам Минфин сможет перейти не раньше осени при определенных условиях.

Как это скажется на рубле

При этом значимого влияния на рубль покупки валюты не окажут, считает Жирнов. «При более высоких налогах экспортеры будут продавать больше иностранной валюты, замещая те продажи юаней, которые сейчас проводит Минфин», — объясняет исследователь. Покупки валюты будут небольшими и значимо не повлияют на рубль, соглашается Васильев.

В настоящее время на курс рубля больше влияет динамика потоков капитала — перевод денег за рубеж, обмен валюты или выкуп бизнеса у недружественных стран, указывает старший экономист «Инвестиционного банка Синара» Сергей Коныгин. Но среди этих факторов сейчас нет таких, которые бы поддержали рубль, в обозримом будущим этому мог бы поспособствовать рост цен на нефть, отмечает эксперт.

По оценке Васильева, в первом полугодии курс российской валюты останется в среднем около 75–76 рублей за доллар. На конец года курс будет на уровне 78 рублей за доллар, ожидает Попов. В марте и во II квартале 2023 года рубль может умеренно расти из-за стабилизации экспорта, торможения импорта и замедления оттока капитала, допускает Полевой. Но до конца года курс может колебаться в диапазоне 70–80 рублей за доллар, отмечает эксперт.