Рубль: по-прежнему высокий аппетит к риску

Рубль: по-прежнему высокий аппетит к риску; ФРС, похоже, склоняется в пользу менее агрессивного повышения ставки. На глобальных рынках в среду продолжали расти в цене рисковые активы, сохранению спроса на которые способствовал оптимизм инвесторов в отношении исхода торговых переговоров между США и Китаем. Ведущие биржевые индексы по итогам дня повысились на 0,6–1,1%, цена нефти Brent поднялась еще на 4,4%, а большинство валют развивающихся стран укрепилось к доллару на 0,2–0,7%. Исключение составила индийская рупия, подешевевшая на 0,4% (курс рупии традиционно движется прямо противоположно ценам на нефть). Индекс доллара снизился на 0,8%, в то время как доходности коротких и среднесрочных казначейских обязательств США опустились примерно на 3 бп. Котировки фьючерсов на ставку ФРС незначительно повысились на комментариях Федрезерва, сразу несколько представителей которого предположили, что регулятору необходимо время для оценки уровня волатильности на финансовых рынках, прежде чем принимать решение о новом повышении ключевой ставки. Это согласуется с ожиданиями участников рынка относительно того, что на мартовском заседании Комитет по операциям на открытом рынке оставит процентные ставки без изменений. Президент ФРБ Сент-Луиса Джеймс Буллард, голосующий член FOMC, традиционно являющийся сторонником мягкой монетарной политики, даже выразил мнение о том, что дальнейшее повышение ставки может привести к рецессии в экономике США.

Между тем, согласно протоколу последнего заседания FOMC, ввиду недавнего усиления волатильности на финансовых рынках и роста опасений по поводу перспектив роста мировой экономики несколько членов комитета выразили озабоченность по поводу нынешних темпов ужесточения денежно-кредитной политики ФРС. Также участники заседания отметили, что ясности в отношении темпов и сроков дальнейшего повышения ставки по федеральным фондам стало меньше, в связи с чем некоторые из них призвали временно полностью отказаться от использования практики заявлений о предполагаемой будущей траектории денежно-кредитной политики, сделав вместо этого акцент на ее зависимости от поступающих данных макроэкономической статистики.

Рубль вчера двигался в полном соответствии с динамикой валют других развивающихся стран, завершив день ростом относительно доллара на 0,3% (до 66,73). Несмотря на довольно активные иностранные покупки, наблюдавшиеся на рынке ОФЗ в ходе утренней сессии (см. ниже), рубль открылся ослаблением, однако затем благодаря дорожающей нефти и общему улучшению аппетита к риску вышел в положительную зону.

Денежный рынок: cужение ставок, кроме однодневного валютного свопа. С началом нового периода усреднения резервов спрос на однодневную ликвидность вырос. На открытии вчерашней сессии объем средств на корсчетах банков равнялся 2,25 трлн руб. – это значительно меньше объема, который кредитные организации обычно аккумулируют в начале периода усреднения. В результате недельный депозитный аукцион Банка России завершился с весьма средним результатом: банки увеличили объемы размещения всего на 67 млрд руб. (до 1,30 трлн руб.). Спрос на купонные облигации Банка России также был скромным – объем покупки составил в общей сложности 47 млрд руб. Таким образом, с учетом погашения депозитов, размещенных на последнем аукционе тонкой настройки, в систему должна была вернуться ликвидность на сумму 136 млрд руб.

Между тем банки в начале января привлекли у регулятора в рамках операций репо постоянного действия 150–170 млрд руб., которые, мы полагаем, были направлены на увеличение средних остатков корсчетов для выполнения нормативов, поскольку приток ликвидности в конце декабря оказался меньше, чем в тот же период в предыдущие годы. В итоге, если банки решат рефинансировать задолженность по операциям репо перед регулятором, ликвидность в системе сегодня в целом останется практически на прежнем уровне. Казначейство вчера не проводило операций репо и размещения депозитов, поэтому ставка однодневного валютного свопа осталась относительно высокой: средневзвешенное значение сложилось на уровне 7,82% (-3 бп), закрытие произошло на отметке 8,20%. Другие ставки заметно снизились вслед за укреплением рубля: ставки NDF и кросс-валютного свопа опустились на 11–18 бп на всех отрезках кривой, ставки процентного свопа сместилась ниже на 10–15 бп.

ОФЗ: послепраздничное ралли. Первый рабочий день нового года рынок ОФЗ начал на очень позитивной ноте на фоне ралли в суверенных бумагах других развивающихся стран и укрепления цен на нефть в последние несколько дней. Наклон кривой снизился: доходности длинных выпусков опустились на 22–27 бп, среднесрочных – на 14–25 бп на фоне активных покупок со стороны зарубежных институциональных инвесторов с утра. Доходности коротких выпусков в целом не изменились. Исключение составили ОФЗ-26208 и ОФЗ-26210, которые прибавили в доходности 18–23 бп. Между тем флоутеры опустились в цене на 5–10 бп. Что касается индексируемых на инфляцию выпусков, реальная доходность ОФЗ-52001 снизилась на 5 бп, а ОФЗ-52002 – практически не изменилась. Оборот торгов на МосБирже составил 22,2 млрд руб., превысив среднедневной оборот за месяц. 10-летние суверенные облигации других развивающихся стран преимущественно опустились в доходности на 1–10 бп. Исключение составили 10-летние выпуски Мексики и Индонезии, которые прибавили в доходности 7 бп и 2 бп соответственно.