Пауза в снижении ключевой ставки в 2025 году практически неизбежна

В вышедшем накануне октябрьском бюллетене ЦБ РФ «О чём говорят тренды» сообщается, что, по мнению экспертов Центробанка, инфляционное давление на экономику РФ всё ещё остаётся повышенным.

В начале осени закончилось действие сезонных дезинфляционных факторов и начало проявляться воздействие новых проинфляционных, сообщается в исследовании. Текущий рост потребительских цен с поправкой на сезонность вырос в сентябре по сравнению с августом.

При этом далеко не все устойчивые компоненты инфляции (цены потребительских товаров, не зависящие или очень мало зависящие от воздействия сезонных факторов) в сентябре показали рост, в целом движение цен устойчивых компонентов инфляции в первом месяце осени было разнонаправленным.

При этом повышение НДС с 1 января 2026 года на 2 процентных пункта может в краткосрочном периоде добавить к годовой инфляции, как оценили в ЦБ РФ, от 0,6 до 0,8 процентного пункта. Мы полагаем, что ожидания повышения НДС уже в этом году могут давить как на инфляционные ожидания населения, так и на цены отдельных потребительских товаров, по крайней мере, такая ситуация наблюдалось в России в конце 2018 года, прямо в преддверии повышения ставки налога на добавленную стоимость с 1 января 2019 г., но с весны 2019 года инфляция пошла вниз.

В контексте ожиданий краткосрочного роста инфляции к концу года ЦБ РФ, по нашему мнению, может проявлять осторожность в дальнейшем снижении ключевой ставки. Напомним, что недавно председатель ЦБ РФ Эльвира Набиуллина заявляла, что «пространство для снижения ключевой ставки остаётся», а зампред ЦБ РФ Алексей Заботкин уточнил, что октябрьское решение по ключевой ставке будет «взвешенным» и принято с учётом всех «поступивших данных», то есть как проинфляционных и дезинфляционных факторов.

Мы полагаем, что есть шанс для снижения «ключа» в октябре на процентный пункт до 16% годовых, но пауза в дальнейшем снижении ставки в 2025 году представляется практически неизбежной. До конца года, соответственно, мы ожидаем всего одного снижения ключевой ставки ЦБ РФ.