Наталия Орлова, главный аналитик Альфа-Банка: Еженедельный обзор валютного рынка

Тема

Решение ФРС не менять ставку дает рынкам возможность для временного восстановления, хотя перспектива повышения ставки до конца года не сделает этот рост устойчивым. ЦБ РФ подержал рубль обещанием не менять ставку до конца года, но это заявление стало негативным сюрпризом для реального сектора и заставило нас ухудшить прогноз динамики ВВП на 2016г.

Ситуация на рынке

Ставка без изменений, ФРС обещает одно повышение ставки до конца года: Комитет по открытым рынкам ФРС вчера не стал рисковать – ключевая ставка была сохранена на прежнем уровне 7 голосами против 3. Но доводы в пользу повышения стали более основательными, г-жа Йеллен сказала, что "довольна" состоянием экономики, и при сохранении прежних темпов улучшения ситуации на рынке труда настроена на повышение ставки до конца года. О "ястребином" настрое комитета на декабрь свидетельствует и наличие сразу 3 членов в комитете, желавших повысить ставку уже в сентябре. Поскольку следующее заседание в ноябре пройдет всего за несколько дней до президентских выборов в США, то рынки ожидают роста ставки в декабре; но, на наш взгляд, откладывать повышение ставки на самый конец года
может быть опасно, и вероятность ноябрьского движения ставки не следует недооценивать.

Банк Японии удивил рынки решением таргетировать уровень доходностей по 10-летним бондам: В среду утром Банк Японии, сохранив ключевую ставку на прежнем уровне -0,1%, заявил о том, что будет продолжать расширение денежной базы до тех пор, пока инфляция не достигнет целевого уровня в 2%. Ежегодные темпы выкупа японских гособлигаций остались на прежнем уровне 80 трлн. йен, однако регулятор анонсировал новую цель - выведение доходностей по 10-летним облигациями к нулевой отметке из текущей отрицательной зоны. Это решение, с одной стороны, нарушает стандартный принцип проведения монетарной политики, согласно которому ЦБ воздействуют на долгосрочные ставки в экономике через управление краткосрочными ставкам. С другой стороны, непонятно, насколько действия японского регулятора будут успешны: во всяком случае рынок настроен скептически и, хотя сразу после заявления Банка Японии доходности облигаций вернулись в положительную зону, к концу торгов они опять были отрицательными.

ЦБ РФ снизил ставку до 10%, но дал очень жесткий комментарий: В прошлую пятницу ЦБ РФ снизил ключевую ставку до 10%. Но комментарий к решению по ставке был дан очень жесткий: российский регулятор не планирует больше снижать ставку в этом году, и возможность следующего снижения будет рассматривать только в 1-2 кв. 2017г. Такой комментарий уже заставил ряд аналитиков пересмотреть вверх свои прогнозы по ставкам на этот и следующий годы; комментарий ЦБ стал негативным сюрпризом как для рынка, так и для реального сектора, и заставил нас понизить прогноз роста на этот год. На фоне жесткой бюджетной политики и ужесточения ожиданий по монетарной политике мы ожидаем снижения ВВП на 0,8% в этом году. Краткосрочно сохранение высокой ставки поддерживает курс рубля, но долгосрочно замедление роста будет оказывать негативное влияние.

Прогнозы

Рубль демонстрирует потенциал для временного укрепления: Поддержку национальной валюте наряду с комментариями ЦБ оказывают цены на нефть, демонстрирующие стабильность в диапазоне 45-50 $/барр. Набирающий силу налоговый период подогревает спрос на рубль со стороны экспортеров, а глобальная тенденция снижения доллара – интерес нерезидентов. Техническая картина по-прежнему указывает нам на торговлю в широком диапазоне 63,0-67,5, при этом на текущий момент высока вероятность тестирования нижней границы. Торговый диапазон ближайшей недели по паре доллар рубль представляется нам как 63,0-65,0 рублей за доллар.

Статистика

	31/08/2016	07/09/2016	14/09/2016	21/09/2016
Уровень. вал. репо с ЦБ, $ млрд	11,1	10,9	10,8	10,4
Евро/доллар США, $	1,1158	1,1239	1,1250	1,1189
Цена на нефть Brent, $/барр.	46,89	47,98	45,85	46,83