Квартальный план со скидкой

Минфин закрыл третий квартал по заимствованиям на внутреннем рынке с существенным превышением плановых показателей. Всего было привлечено 1,24 трлн руб. из ранее запланированных 1 трлн руб. Обеспечили такой высокий результат крупные российские инвесторы, которые выкупали на аукционах до 90% размещаемых бумаг. Впрочем, и они не занимались благотворительностью — гособлигации нередко размещались с существенным дисконтом по цене к вторичному рынку. При этом до конца год план министерства остается напряженным — предстоит привлечь еще 2 трлн руб.

Последний аукционный день третьего квартала оказался в целом успешным для Минфина. В результате размещения ОФЗ двух выпусков удалось привлечь в казну почти 175 млрд руб. Это оказалось вторым результатом в истории рынка. Рекордное привлечение было зафиксировано 2 сентября, когда Минфин продал облигации более чем на 215 млрд руб. В итоге удалось значительно перекрыть первоначальный план третьего квартала — вместо 1 трлн руб. в казну было собрано 1,24 трлн руб.

Основной доход принесли шестилетние облигации с плавающим купоном (ОФЗ-ПК 29016, флоутеры) — при спросе в 184 млрд руб. министерство разместило их на сумму 155 млрд руб.

В предыдущие аукционные дни такой высокой доли (84%) исполнения по крупным размещениям не было, в основном Минфин исполнял 53–70%. Как отмечает начальник аналитического управления банка «Зенит» Владимир Евстифеев, «первый аукцион прошел успешно благодаря спросу со стороны крупных локальных игроков». По его оценке, на 11 поданных заявок пришлось 88% удовлетворенного спроса. Нередко столь же крупные заявки удовлетворялись и на других аукционах в этом квартале.

Флоутеры традиционно пользуются спросом лишь у внутренних инвесторов, поскольку представляют собой защитный актив на случай роста рублевых ставок на денежном рынке. Как отмечает главный аналитик долговых рынков БК «Регион» Александр Ермак, высокий объем удовлетворения заявок на аукционе был связан с дебютным размещением и относительно большим дисконтом по цене (27 б. п.), который оказался даже выше, чем дисконт по цене (25 б. п.) более долгосрочного выпуска ОФЗ-ПК 29015, размещавшегося неделей ранее.

Вместе с тем Александр Ермак отмечает, что после достижения на накануне прошедших аукционах максимума доходности по долгосрочным ОФЗ за пять месяцев, она медленно пошла вниз, отыграв около одной трети двухнедельного роста. Улучшению конъюнктуры рынка гособлигаций способствовало укрепление рубля. Во вторник курс доллара на торгах Московской биржи от почти 80 руб./ $ откатился до отметки 79 руб./$, а в среду он опустился уже до 77,8 руб./$.

Вместе с тем господин Ермак считает, что существенного роста цен на ОФЗ «ждать вряд ли стоит», так как остается «навес» новых размещений. Минфин уже объявил, что в четвертом квартале будет размещать гособлигации объемом 2 трлн руб. по номиналу. Будет проведено 12 аукционов, последний из которых намечен на 23 декабря. Таким образом, в среднем за аукционный день придется размещать облигации на 170 млрд руб., фактически как и в третьем квартале. При этом, отвечая на вопрос, не помешает ли волатильность на рынках выполнению амбициозных планов Минфина, министр финансов Антон Силуанов заявил, что «расходы, которые предусмотрены бюджетом на текущий год, будут обеспечены ресурсами, в том числе и заимствованиями» (цитата по «Интерфаксу»).