Кредиты обернулись бумагами

Российские банки собираются расширить предложение долговых бумаг для частных инвесторов, проводя секьюритизацию кредитных портфелей. В дополнение к широко представленным на рынке ипотечным облигациям кредитные организации рассматривают выпуски ценных бумаг с обеспечением потребкредитов или кредитов малого и среднего бизнеса. Однако, как указывают эксперты, такие облигации несут в себе дополнительные риски за счет ухудшение качества и невыплаты по лежащим в их основе кредитам.

ВТБ собирается размещать облигации, обеспеченные портфелем кредитов наличными, сообщила кредитная организация. Объем выпуска составит 35 млрд руб., размер обеспечения — 45 млрд руб. Ежемесячный купон по облигациям составит 8% годовых. Ожидаемый срок погашения бумаг — ноябрь 2026 года. Банк собирается предлагать их в том числе частным инвесторам. «Для банка выпуск таких облигаций позволяет повысить эффективность использования капитала. Решение о расширении программы и секьюритизации других классов активов будем принимать по результатам размещения»,— пояснили в банке.

ХКФ-банк выпускал подобные облигации с обеспечением потребкредитами в ноябре 2013 года, и там не исключают повторного выпуска «при благоприятных условиях». В ПСБ также указывают, что при наличии комфортных ценовых условий могут рассмотреть возможность проведения секьюритизации однородных кредитов розничного сегмента или сегмента малого и среднего бизнеса. 

По данным «Эксперт РА», на конец 2020 года на рынке обращались облигации, выпущенные в рамках секьюритизации, на сумму свыше 700 млрд руб. При этом ценные бумаги на 675 млрд руб. приходились на ипотечные облигации. Из оставшейся неипотечной секьюритизации (на 31 млрд руб.) большая часть пришлась на облигации МПС-банка по кредитам малого и среднего бизнеса. На сделки секьюритизации по просроченным розничным кредитам пришлось 2,3 млрд руб.

В целом участники рынка позитивно смотрят на расширение объема финансовых инструментов. Выпуск ценных бумаг, обеспеченных кредитами наличными, а не автокредитами или иным сегментом кредитования, обусловлен их более высокой доходностью, считает старший аналитик «БКС Глобал Маркетс» Елена Царева. Эту сделку можно расценить как «пробу рынка» с точки зрения стоимости для ВТБ такого инструмента, а также управления маржой, говорит аналитик. В масштабах ВТБ сумма выпуска небольшая, говорит старший директор аналитической группы по финансовым организациям Fitch Антон Лопатин. И скорее всего, «банку такая сделка нужна для того, чтобы диверсифицировать свои источники фондирования», полагает он.

Вместе с тем эксперты обращают внимание на сложность продукта для рядового инвестора. С одной стороны, у этих бумаг довольно высокая и поэтому привлекательная доходность. Как отмечает инвестиционный стратег «Арикапитала» Сергей Суверов, спред к ОФЗ при сроке 3,5 года составляет 155 базисных пунктов (б. п.), тогда как у Сбербанка к бумагам аналогичной срочности — около 70 б. п., у Альфа-банка — 110 б. п. Раньше интерес к таким продуктам был относительно низким, поскольку инвесторам хватало доходности и по обычным облигациям. «Но в условиях более низких ставок и относительно высокой инфляции снова возникает интерес к тем или иным "альтернативным" продуктам»,— указывает Георгий Окромчедлишвили из банка «Зенит».

С другой стороны, такие бумаги несут дополнительные риски. «Клиенты наверняка будут рассматривать выпуск как обычную облигацию банка (или, что еще хуже, аналог депозита), игнорируя всю непростую механику процесса обеспечения ценной бумаги потоком от поступления платежей по кредитам»,— поясняет управляющий активами УК «Открытие» Дмитрий Космодемьянский. Основной риск таких бумаг — «ухудшение качества и невыплаты по лежащим в основе кредитам, и, по сути, это риск не банка, а других заемщиков», отмечает господин Суверов. В случае экономического спада убытки по потребительским кредитам могут оказаться довольно значительными, предупреждает Георгий Окромчедлишвили.