«Инвестиционная» рыба: РСХБ изучил биржевые инвестиции в РХК
Одной из перспективных компаний агропромышленного комплекса является Группа «Инарктика» (ранее - Русская аквакультура), занимающаяся производством аквакультурного лосося и форели в России. Уход западных поставщиков лосося и форели с российского рынка, протекционистская политика государства и отсутствие крупных конкурентов в России позволяет компании претендовать на дальнейшее укрепление рыночных позиций. По итогам 2022 г. Группа нарастила долю рынка до 21% с 17% годом ранее в натуральном выражении и до 33% с 22% в денежном выражении.
Несмотря на снижение российского рынка лососевых в 2022 г. на фоне многочисленных шоков, «Инарктика» представила впечатляющие результаты по итогам 2022 г. Значительный рост цен на рынке лососевых позволил в полной мере компенсировать снижение объемов реализации продукции. При снижении продаж на 8% г/г, до 25,6 тыс. тонн., выручка с реализации с одного килограмма продукции выросла до 920 руб. по сравнению с 570 руб. годом ранее.
По итогам 2022 г. выручка Группы выросла на 48% г/г, до 23,5 млрд руб., тогда как скорр. EBITDA увеличилась почти в 2 раза, до 12,9 млрд руб., в том числе благодаря снижению себестоимости производства. Рентабельность по скорр. EBITDA выросла до 55% (в 2021 г. 42%). Чистая прибыль компании продемонстрировала рост на 44% г/г, до 12,2 млрд руб.
Представленные результаты компании за 1-е полугодие 2023 г. также позитивные – чистая прибыль выросла на 4% г/г, до 8,6 млрд руб., в том числе благодаря позитивной переоценке биологических активов.
Татьяна Клюева, аналитик Россельхозбанка, отмечает:
Компания значительно нарастила биомассу рыбы в воде на конец 1 пол. 2023 г., до 31 тыс. тонн, что на 59% больше, чем в 1 пол. 2022 г. (19,5 тыс. тонн). С учетом среднего цикла производства в 16-24 месяцев и текущей биомассы рыбы, по нашим расчетам, в ближайшие 1-1,5 года компания может приблизить объемы реализации рыбы к 35-40 тыс. тонн, что найдет отражение на финансовых результатах компании. Группа видит возможности увеличения производства до 60 тыс. тонн. «Инарктика» продолжает работу по вертикальной интеграции бизнеса. После продажи трех смолтовых заводов в Норвегии, компания приобрела мальковые заводы в Калужской области и начала строительство завода в Карелии, что в перспективе позволит Группе осуществлять непрерывный цикл производства и более гибко контролировать себестоимость производства. Несмотря на обширную инвестиционную программу, компания поддерживает долговую нагрузку на комфортном уровне – на 30.06.2023 отношение чистый долг/скорр. EBITDA LTM составило 1,0х.С начала года акции «Инарктики» выросли более, чем на 60% и сейчас удерживаются вблизи исторического максимума. Дальнейшее восстановление и рост рынка лососёвых в России, стратегические планы по наращиванию объемов продаж до 60 тыс. тонн рыбы, сохранение цен на продукцию Группы, как минимум, на текущем уровне, а также регулярная выплата дивидендов в размере 20-30% от чистой прибыли делают бумаги «Инарктики» привлекательными для инвестирования на долгий срок Кроме того, компания поддерживает котировки бумаг путем выкупа собственных акций (buyback). Согласно раскрытой информации, сумма выкупа составит до 1 млрд руб. При этом на текущий момент согласно раскрытой информации компания выкупила бумаги у инвесторов на сумму в пределах 50-52 млн руб. Потенциал роста акций «Инарктики» на среднесрочном горизонте аналитики РСХБ оценивают в 20-21%, до 1 206 руб./акция. С учетом ожидаемых дивидендов в 2023-2024 гг. (20-30% от чистой прибыли) инвесторы могут рассчитывать на доходность инвестиций на уровне 30%.
Среди ключевых рисков компании аналитики Россельхозбанка отмечают биологические риски, которые подразумевают под собой возможность патогенных заболеваний рыбы и пр., однако компания накопила значительный опыт в данной сфере и использует превентивные меры для нераспространения возможных заболеваний рыбы.
На текущий момент «Инарктика» является единственной компанией из рыбохозяйственного комплекса, ценные бумаги которой торгуются на Мосбирже. На появление новых игроков из рыбохозяйственной отрасли на публичном рынке может повлиять финансовая поддержка компаний отрасли за счет гибкой системы кредитования; отраслевая поддержка компаний РХК на государственном уровне как виде прямого субсидирования, так и в виде налогового стимулирования долгосрочных проектов строительства компаний РХК; а также повышение привлекательности рынка акций в качестве источника «длинных» денег.