Государство сменяет банки

Вложения негосударственных пенсионных фондов (НПФ) в гособлигации растут второй год подряд, на начало 2018 года они превысили 0,5 трлн. руб. Банк России перебил аппетит к риску у фондов, и теперь они сокращают вложения в банковские депозиты и акции. Впрочем, у пенсионных фондов сохраняется возможность вкладываться в корпоративные облигации, объем которых в портфелях достиг 1,2 трлн. руб.

Согласно новой статистике ЦБ, каждый пятый рубль граждан по обязательному пенсионному страхованию (ОПС) на начало этого года оказался вложен в российский государственный долг. Так, суммарная доля вложений НПФ в гособлигации достигла 20,6% (537 млрд. руб.), тогда как год назад не превышала 7% (132,5 млрд. руб.). Основная часть этих инвестиций была вложена в ОФЗ (458 млрд. руб.). При этом появились инвестиции в российские еврооблигации — 79,4 млрд. руб. (около $1,4 млрд.).

Рост вложений в ОФЗ во многом происходил за счет значительного сокращения инвестиций в банковские депозиты и акции. Если в 2016 году на них приходилось 12,1% от собранных НПФ пенсионных накоплений граждан, то на начало этого года — всего 6%. К перетоку из вложений в банковский сектор в госдолг фонды подталкивает ЦБ вводимыми нормами регулирования, говорит директор группы рейтингов финансовых институтов АКРА Юрий Ногин. В качестве примера он приводит новые положения по инвестированию пенсионных накоплений и правила стресс-тестирования. «ОФЗ являются наиболее логичной заменой депозитов с точки зрения риска и доходности. К тому же котировки ОФЗ росли на фоне снижения ставок»,— считает управляющий директор «Эксперт РА» Павел Митрофанов.

Основной спрос на гособлигации предъявили НПФ, связанные с госбанками. Так, фонды, проходящие оздоровление под эгидой банка «ФК Открытие», за 2017 год увеличили вложения в эти бумаги в 4,3 раза — с 46 млрд. руб. до 196 млрд. руб. (или каждый третий рубль аккумулированных пенсионных накоплений). Причем 76,7 млрд. руб. были вложены в валютные госбумаги. «Возможно, именно в госбумаги были вложены деньги, пришедшие в конце 2017 года в фонды на их докапитализацию от банка "ФК Открытие"»,— полагает господин Митрофанов (см. “Ъ” от 3 мая). При этом вложения в депозиты у фондов «ФК Открытия» сократились почти в шесть раз — с 56 млрд. руб. до 10 млрд. руб., а вложения в акции — почти в два раза — с 177 млрд. руб. до 93,5 млрд. руб. В 4,7 раза — до 135 млрд. руб.— увеличил вложения в ОФЗ и НПФ Сбербанка, но прежде всего за счет средств, пришедших по переходной кампании 2016 года.

Исключением стал «ВТБ Пенсионный фонд» — там не увеличивали значительно вложения в госбумаги (около 7% портфеля) и не снижали существенно долю вложений в банковские депозиты (занимают треть портфеля). Согласно годовой отчетности по МСФО, 43% депозитов находились в материнском ВТБ. «Для ряда фондов, в том числе НПФ "ВТБ Пенсионный фонд", значительное вложение в депозиты материнских банков вполне оправдано. Они понимают бизнес своих бенефициаров и могут оценить все риски»,— рассуждает Юрий Ногин.

Вместе с тем у вложений в госбумаги есть определенные рыночные ограничения, считают эксперты. «Увеличение инвестиций в ОФЗ продолжится, но до определенного предела: фондам необходимо показывать прибыль, в том числе выше ВЭБа, который управляет средствами молчунов. А госбумаги все-таки не могут показать высокого результата по доходности»,— поясняет господин Ногин. На этом фоне выглядит оправданным рост вложений НПФ в корпоративные облигации. Хотя за год их доля в портфеле сократилась на 3 процентных пункта — до 45,5%, объем вложений увеличился почти на треть — до 1,19 трлн. руб. Более половины аккумулированных пенсионных накоплений вложили в них НПФ Сбербанка, «ВТБ Пенсионный фонд» и «Газфонд Пенсионные накопления», а также «Согласие ОПС», у которого на конец 2017 года в портфеле было 75,9% таких бумаг. По мнению Юрия Ногина, последние годы показали, что игра в риск не оправдана, это можно видеть по результатам вложений некоторых фондов, поэтому сокращение высокорисковых активов в портфелях выглядит вполне логично.