Россия в 2012 году - путь к переменам или к новому кризису?
Согласно прогнозам аналитиков на 2012 год, россиянам не стоит опасаться за свои сбережения, и экономику страны в целом. Прошедшие выборы и их результаты, не смотря на выступления оппозиции, были восприняты рынками и западными инвесторами позитивно. 2012 год, вероятно, станет переломным в решении экономических проблем Европы.
Экономика России вполне устойчиво и значительно продвинулась вперед в плане институционального развития со времен эпохи 90-х. Команда аналитиков инвестиционно-финансовой компании (ИФК) Солид в ежегодном стратегическом обзоре 2012: Россия вперед? отмечает, что текущая макроэкономическая ситуация в стране носит здоровый характер, а экономика имеет потенциал для устойчивого развития по крайней мере на интервале в 3-4 года при условии отсутствия внешних шоков. Иначе говоря, любой кризис в экономике России в ближайшие годы может иметь корни только за рубежом в Европе, США или Китае.
В обзоре отмечается, что финансы России находятся в отличном, по меркам западных стран, состоянии: инфляция задавлена до рекордно низкого за последние десятилетия уровня, а рост реального благосостояния населения составил в 2011 году 7%. Безусловно, стране есть куда развиваться, но имеющиеся проблемы носят долгосрочный структурный характер и не могут быть быстро, рывком, разрешены.Все это требует долгосрочной и планомерной работы.
Катастрофические сценарии кризиса, о которых любят говорить в СМИ, реальны только в том случае, если политический класс западных стран не сможет достичь разумного компромисса между интересами различных групп. С учетом того, что достижение, пусть и болезненных, компромиссов, является отчетливо более выгодным вариантом, чем разрушение фундамента современных экономик, аналитики Солида уверены, что экономических катастроф не произойдет: краха еврозоны и отмены евро не ожидается. Ресурсы для управляемого развязывания существующих проблем у Европы есть, и их нужно лишь разумно использовать, - заключают они, отмечая также, что в текущем году политики все еще будут находиться на распутье, и фондовые рынки будет бросать то в жар, то в холод.
Определенный риск глобальных потрясений в текущем году исходит из Китая. Новому экономическому стрессу может поспособствовать устойчивое замедление экономического роста этой страны на фоне растущих объемов плохих кредитов в банковской системе.
Тем не менее, именно развивающиеся страны Юго-Восточной Азии, за исключением Японской экономики, которая стоит по своей проблематике в одном ряду с развитой Европой, признаны в обзоре Солида локомотивом роста на предстоящее десятилетие. Разница (спред) между доходностью облигаций крупных развивающихся стран и стран, входящих в Европейский Союз, в 2011 году стала отрицательной. Это очередное проявление существующей тенденции переориентации интересов крупных инвесторов от развитых к развивающимся рынкам. В основе тенденции лежат ожидания более быстрого экономического развития в развивающихся странах, не отягощенных внутренними экономическими проблемами, по сравнению с развитыми странами, волочащими за собой кандалы долговых проблем. В частности, в ближайшее десятилетие экономическая ситуация в развитых странах будет тяжелой из-за необходимости сокращения накопленных государственных долгов: у Японии долг 225% от ВВП, у США 100% от ВВП, у Евросоюза 90% от ВВП.
Постепенно западные инвесторы перестают воспринимать развивающиеся рынки как особо опасные. Сначала это происходит на рынках государственного долга (отрицательный спред доходностей облигаций развивающихся стран по отношению к странам Европы), но постепенно распространяется и на иные сегменты финансового рынка, в том числе и на рынки акций.
Российский рынок акций имеет основания для роста в наступившем году. По мнению аналитиков этому будет способствовать низкая по фундаментальным оценкам стоимость российских компаний, благоприятная долгосрочная конъюнктура для сырьевых товаров, проведение реформ, востребованных оппозиционно настроенным обществом в пост выборный период.
По прогнозам ИФК Солид на конец 2012 года показатель ВВП России будет на уровне 3,7-4,0%, инфляция на уровне 6,5-7,0%; индекс ММВБ 1700-1900; стоимость нефти марки Brent 110-120 долл./барр., стоимость унции золота 1800-1900 долл./тр., рубль к доллару составит от 29,5 до 30,5, к евро от 38,5 до 41,0., евро/долл. от 1,30 до 1,35.
Таким образом, аналитики ЗАО ИФК Солид оптимистичны относительно средне- и долгосрочных перспектив российского рынка акций и рассматривают неизбежные коррекции рынка как повод для расширения позиций по привлекательным ценам.
Топ-10 инвестиционных предпочтений на 2012 год
Компания/сектор | P/E 2012 | Текущая цена, руб. | Прогнозная цена на 31.12.2012, руб. | Потенциал роста, % | Обоснование предпочтения |
Нефтегазовый: внешняя конъюнктура для сектора останется благоприятной, изменение налогового режима ведет к росту инвестиций. | |||||
Лукойл | 4,4 | 1923 | 2366 | +31% | ‐ одна из самых дешевых в мире среди крупных и высокоэффективных вертикально интегрированных нефтяных компаний. |
Газпром | 3,5 | 183,5 | 278,8 | +52% | ‐ завершение политического цикла ускорит реформирование внутреннего рынка с целью приведения цен к равнодоходности с экспортом. ‐ возможность более чем двухкратного роста дивидендов в 2012 году (с 3,85 руб до 8,39 руб). |
Транснефть | 2,6 | 57300 | 72200 | +26% | ‐ приватизация в 2012 г принадлежащего государству пакета 78% акций. ‐ результаты за 2011 год предполагают примерное удвоение дивидендов в 2012. ‐ компания начала улучшать отношения с инвесторами, становясь более прозрачной. Продолжение этой политики должно привести к росту капитализации. |
Татнефть | 5,5 | 177,0 | 220,0 | +24% | ‐ получает наибольшую среди российских вертикально интегрированных нефтяных компаний выгоду от предстоящих изменений налогообложения нефтяного сектора (налоговый режим 60‐66‐90). |
Роснефть | 6,8 | 230,3 | 301,2 | +31% | ‐ вторая среди российских вертикально интегрированных нефтяных компаний по величине выгоды от предстоящих изменений налогообложения нефтяного сектора (налоговый режим 60‐66‐90). ‐ тесные связи с правительством, хорошая ресурсная база, стратегический альянс с ExxonMobil. ‐ одна из наиболее быстро растущих российских нефтяных компаний, высокий потенциал новых проектов. |
Банки: преимущество будут иметь банки с доступом к дешевому и устойчивому фондированию | |||||
Сбербанк | 6,1 | 85,1 | 122,0 | +43% | ‐имеет преимущественное правона дешевое фондирование от государства и формирование устойчивой базы долгосрочных депозитов клиентов. ‐ позитивно оцениваем действия Г.Грефа по повышению эффективности бизнеса. ‐ возможен выкуп акций с рынка. |
Электроэнергетика: предвыборная антиинфляционная риторика властей привела к значительному замедлению инвестиционной активности в отрасли и заблокировала намеченные реформы. Мы ожидаем изменения позиции властей после выборов, однако пока не понятно, когда рынок начнет это отыгрывать. Предпочтение генерирующим компаниям до прояснения параметров RAB‐регулирования. | |||||
РусГидро | 8,6 | 1,05 | 1,80 | +72% | ‐ крупнейшая российская генерирующая компания с самыми низкими затратами в стране на единицу генерируемой мощности. ‐ вероятно сокращение инвестиционной программы, что снимет опасения инвесторов. - является основным бенефициаром среди генерирующих компаний в случае активизации реформирования внутреннего газового рынка (принцип равной доходности для внутреннего рынка и экспорта). |
Интер РАО | 12,1 | 0,032 | 0,050 | +57% | ‐ превращается в вертикально‐интегрированный энергетический холдинг. ‐ существенный выигрыш в случае дальнейшей либерализации ценообразования. |
Металлургия: начавшееся количественное смягчение в Европе и вероятная кратковременность экономического спада в этом регионе формируют привлекательную точку входа в сектор. | |||||
Русал, рдр | 3,9 | 225,7 | 280,0 | +24% | ‐ крупнейший мировой производитель алюминия с резервными производственными мощностями (~10% от использованных в 2011 г). ‐ стабильно высокие цены на алюминий. ‐ себестоимость производства алюминия на 25% ниже других крупных мировых производителей благодаря наличию гидроэнергетических генерирующих мощностей. |
Ритейлеры: рост реальных доходов населения и продолжение этой тенденции в предвыборный 2012 год, быстрое расширение ритейлоров создают хорошую основу для роста капитализации компаний. | |||||
Магнит | 19.0 | 3066 | 4300 | +40% | ‐ крупный, но по-прежнему быстро растущий бизнес, низкая стоимость экспансии. ‐ лучшая логистика среди ритейлоров дает рыночное преимущество. |
Михаил Королюк
Источник: ЗАО ИФК Солид