За ставками не занимать

Российские эмитенты снижают активность на внутреннем долговом рынке. За ноябрь корпоративные заемщики привлекли всего 124 млрд руб., втрое ниже результата октября и вдвое — к ноябрю 2019 года. В декабре активность крупных эмитентов должна вырасти, чему будут способствовать и сократившиеся потребности Минфина. Однако часть эмитентов может перенести размещения на следующий год, до большей определенности в движении ставок.

В ноябре российские эмитенты резко сократили привлечения на внутреннем долговом рынке. По предварительным данным агентства Cbonds, за ноябрь корпоративные заемщики привлекли 124 млрд руб. (в этом объеме не учтены два выпуска облигаций «Роснефти» по 400 млрд руб., заместившие бумаги, выпущенные шесть лет назад). Результат оказался втрое ниже показателя октября и почти вдвое меньше привлечений в ноябре прошлого года. «На рынок вышло всего пять эмитентов первого эшелона с облигациями на 86 млрд руб. Оставшиеся 31% объема размещений пришлись на облигации третьего эшелона и сектора высокодоходных облигаций (ВДО)»,— указывает главный аналитик долговых рынков БК «Регион» Александр Ермак.

Ноябрь — традиционно один из самых слабых месяцев по объему заимствований на внутреннем рынке. Согласно данным Cbonds за последние 11 лет, в последний месяц осени объемы привлечений снижались по сравнению с октябрем девять раз, при этом шесть раз показатель падал более чем вдвое. «В некоторые годы снижение было связано с плохой конъюнктурой в ноябре, в другие — компании брали передышку перед традиционным всплеском в конце года»,— поясняет господин Ермак.

Нынешний провал во многом определялся ожиданиями ухудшения конъюнктуры на фоне выборов президента США, в преддверии которых традиционно растет волатильность на рынках. Однако динамика предыдущего выборного года была менее резкой — в ноябре 2016 года российские компании привлекли 76 млрд руб. против 153 млрд руб. месяцем ранее.

Четыре года назад беспокойство участников рынка вызывала непредсказуемость кандидата от республиканцев Дональда Трампа. В этот раз, по словам управляющего по анализу банковского и финансового рынков ПСБ Дмитрия Грицкевича, эмитенты и инвесторы опасались как затягивания процесса подсчета голосов, так и возможных новых санкций в отношении России. «Эмитенты заблаговременно запаслись ликвидностью перед выборами»,— отмечает и глава «Арикапитала» Алексей Третьяков.

Однако опасения участников рынка не оправдались. «После выборов вместо новых санкций и обвала рубля российский рынок испытал сильный приток средств нерезидентов»,— отмечает господин Третьяков. В итоге за первую неделю ноября доходность десятилетних ОФЗ снизилась на 0,38 п. п., до 5,9% годовых.

По словам Дмитрия Грицкевича, добавили оптимизма новости об успехах в тестировании вакцины от COVID-19, однако она не смогла существенно повлиять на активность корпоративных эмитентов. Тем не менее на вторую половину ноября пришлось три четверти всего объема размещений за месяц.

В декабре участники рынка ожидают традиционного роста размещений на внутреннем долговом рынке, однако сомневаются, что объемы превысят рекордный показатель прошлого года (свыше 510 млрд руб.). С одной стороны, выходу на рынок качественных эмитентов будет способствовать низкая активность Минфина. «На фоне ограниченного предложения ОФЗ можно ожидать повышения активности корпоративных эмитентов первого эшелона, которые готовы заимствовать на срок не более двух-трех лет, который будет востребован со стороны широкого круга инвесторов»,— считает Александр Ермак.

С другой стороны, эмитентов будет сдерживать неопределенность в отношении движения ставок. По мнению руководителя направления управления активами «МКБ Инвестиции» Андрея Дюрягина, в декабре многие эмитенты не станут наращивать объемы размещений, перенеся их на следующий год. Это связано с низкой активностью рыночных игроков, которые пристально следят за текущей ситуацией на долговом рынке, инфляцией и действиями ЦБ, отмечает господин Дюрягин, и предпочитают не наращивать позиции в конце года, желая переждать неопределенность.