Выпуски взяли отпуск

В июле корпоративные заемщики резко сократили активность на внутреннем долговом рынке. За месяц компании привлекли менее 170 млрд руб., две трети из которых пришлось на эмитентов первого эшелона. Снижение связано с неопределенностью перспектив экономики, а также с ожиданиями дальнейшего падения ставок.

После всплеска активности, происшедшей на российском долговом рынке в июне, в минувшем месяце наблюдалось заметное охлаждение. По данным агентства Cbonds, в июле эмитенты разместили облигации менее чем на 170 млрд руб., что более чем в два раза меньше привлечений июня и в 1,7 раза меньше показателя прошлого года. Снизил активность на первичном рынке по сравнению с предыдущим месяцем и Минфин — 226 млрд руб. в июле против 390 млрд руб. в июне. Однако по сравнению с прошлым годом министерство привлекло в 2,5 раза больше средств.

Основной спад активности в корпоративном сегменте произошел за счет компаний второго эшелона, хотя и по остальным наблюдается снижение, отмечают эксперты. По оценкам главного аналитика долговых рынков БК «Регион» Александра Ермака, доля компаний первого эшелона выросла в июле на 10%, составив 63%, тогда как доля второго эшелона снизилась до 25% против почти 39% в июне. Одновременно произошло снижение срочности заимствований на фоне более осторожного отношения инвесторов к рискам. «В июле доля займов со сроком обращения менее трех лет составила 47% от общего объема размещения. Месяцем ранее их доля составляла 33%. При этом доля облигаций со сроком обращения три-пять лет и более пяти лет снизилась до 28% и 13% соответственно против 39% и 18% месяцем ранее»,— отмечает Александр Ермак.

Согласно статистике предшествующих лет, в летние месяцы почти всегда происходило снижение объемов корпоративных размещений. По словам главы управления инвестиционных банковских продуктов и решений банка «ФК Открытие» Евгения Ананьева, традиционно июль и август — периоды низкой активности на первичном рынке из-за снижения деловой активности. Впрочем, бывают исключения, в частности, в июле 2019 года активность эмитентов по сравнению с предшествующим месяцем выросла в полтора раза благодаря двум понижениям ставки со стороны Банка России, а также аналогичным действиям мировых регуляторов (см. “Ъ” от 2 августа 2019 года).

В этом году российский регулятор также смягчал денежно-кредитную политику — с начала лета на 1,25%, до 4,25%, но из-за агрессивных шагов исчерпал потенциал для снижения, что негативно сказалось на спросе инвесторов на рублевый долг, отмечают участники рынка. Усугубили ситуацию возросшие риски второй волны пандемии коронавируса, обострение отношений США с Китаем и Россией, что негативно сказалось на уровне ставок на вторичном рынке. Доходности десятилетних ОФЗ, практически в течение всего месяца находившиеся в узком диапазоне 5,75–5,85% годовых, в конце месяца вновь приблизились к отметке 6% годовых. «В третьей декаде июля наблюдалось ослабление рубля на валютном рынке, что могло послужить причиной снижения спроса инвесторов на новый рублевый риск и общего охлаждения активности на рынке»,— отмечают аналитики «ВТБ Капитала».

В таких условиях эмитенты не стали спешить с выходом на рынок. «Инвестиционная активность компаний в настоящее время находится на минимальном уровне. Потребность в финансировании не является острой, и заемщики взяли паузу в расчете на дальнейшее снижение ставок»,— отмечает Евгений Ананьев.

В августе участники рынка ожидают дальнейшего падения активности на первичном рынке на фоне пика отпусков. По словам Александра Ермака, на начало месяца о планах сбора новых книг заявок не объявил еще ни один крупный корпоративный заемщик. Аналитики «ВТБ Капитала» ожидают с сентября традиционного роста активности со стороны эмитентов, которая на внутреннем рынке во многом «будет зависеть от глобальных экономических трендов, а также дальнейшего развития ситуации вокруг пандемии».