Возможность повышения ключевой ставки ЦБ РФ: аргументы «за» и «против»

На текущей неделе глава Российского союза промышленников и предпринимателей (РСПП) Александр Шохин не исключил повышения ключевой ставки ЦБ РФ на заседании совета директоров 24 июля. Однако глава РСПП уточнил, что повышение «ключа» в условиях топливного дефицита было бы неправильным, и в связи с этим базовым сценарием решения по ключевой ставке, которое будет принято 24 июля, он считает сохранение ставки на действующем уровне в 14,25% годовых. Тем временем стоит отметить, что на фоне роста инфляции во многих странах мира, вызванного ростом цен на топливо, центральные банки многих стран начали ужесточать монетарную политику, некоторые даже начали повышать процентные ставки. Так, с начала 2026 года учётную ставку уже трижды повышал Резервный Банк Австралии, в июне повысили процентные ставки также ЕЦБ и Банк Японии, причём в Банке Японии уже не исключают ещё одного повышения ставки, если воздействие прошлого повышения на инфляцию уже окажется недостаточным. Напомним, что с начала 2026 года уже прошло четыре заседания комитета по открытым рынкам ФРС (FOMC).

На первом заседании FOMC под председательством Уорша, состоявшемся 16–17 июня, ставку вполне ожидаемо оставили в диапазоне 3,5–3,75% уже в четвертый раз подряд.

Однако формат коммуникаций ФРС с рынками сразу был радикально пересмотрен. Сопроводительное заявление регулятора сжалось с 341 слова в апреле до 132. Из текста убрали формулировку о готовности смягчать политику и имена голосовавших за то или иное решение. Осталось лишь заверение в том, что комитет обеспечит ценовую стабильность. Пятнадцать лет подряд ФРС заранее намекала рынку на свой следующий ход. Эти «подсказки» превратили центробанк из одного источника макроэкономических сигналов среди многих в единственный значимый. Но уже на итоговой пресс-конференции 17 июня Кевин Уорш подчеркнул, что рыночные цены — важнейший источник информации для ФРС, но это верно лишь тогда, когда биржа сама формирует свой взгляд, а не транслирует чужой.

По нашим прогнозам, FOMC на заседании 28-29 июля с высокой вероятностью опять сохранит коридор процентных ставок без изменений. Между тем, ряд представителей FOMC не исключают как минимум одного повышения процентных ставок в этом году (некоторые считают, что регулятор повысит ставки дважды). Полагаем, что если ФРС снова начнёт повышать процентные ставки, то вслед за этим решением гораздо больше центральных банков мира решили бороться бы с инфляцией именно с помощью высоких ставок, поскольку это помогло бы избежать оттока капитала из страны в долларовые активы и даже возможных обвалов национальных валют.

Таким образом, возможное повышение процентных ставок Банком России даже на фоне топливного кризиса могло бы быть в русле общемировой тенденции к ужесточению ДКП, но оно было бы экономически оправданным если бы годовая инфляция потребительских цен подскочила бы снова до 8-9%, до отметок 1 полугодия 2025 года. Однако в России на фоне топливного дефицита пока ожидается рост годовой инфляции в область не выше 6%, поэтому повышение процентных ставок, скорее, из-за ограничения доступа к финансированию нанесло бы ущерб восстановлению российской промышленности, в том числе – нефтепереработки, чем оказало бы быстрое влияние на снижение инфляции. Поэтому вариант с повышением ключевой ставки ЦБ РФ уже в июле текущего года мы считаем очень маловероятным.