Участники долгового рынка ждут снижения ключевой, ЦБ считает это маловероятным

Текущие уровни кривой доходности ОФЗ (10,5–11,5%) свидетельствуют в пользу того, что, по ожиданиям участников рынка, Банк России не будет поддерживать ключевую ставку на текущем уровне продолжительное время, отмечают аналитики ЦБ в обзоре «О чем говорят тренды». Это расходится с комментариями руководства Банка России о том, что снижение ключевой ставки на ближайших заседаниях маловероятно.

Как отмечают аналитики регулятора, после июльского решения Банка России по ключевой ставке доходности краткосрочных ОФЗ продолжили расти под влиянием выраженных проинфляционных рисков на фоне ослабления рубля, ускорения роста цен и повысившейся вероятности более жесткой ДКП.

В середине августа главным драйвером на рынке ОФЗ стало внеочередное заседание совета директоров Банка России, по итогам которого ключевая ставка была повышена сразу до 12%. После публикации решения доходности краткосрочных бумаг (1–2года) дополнительно увеличились на 36–64 б.п., среднесрочных (3-5 лет) – на 4–20 б.п., в то время как в долгосрочном сегменте ставки значительно не изменились. К концу августа доходности краткосрочных ОФЗ скорректировались вниз на 40–60 б.п., в среднесрочном сегменте – на 2–20 базисных пунктов.

«Текущая ценовая динамика с учетом ее сильной инерционности создает риски для возвращения инфляции к цели в 2024 году. Это потребовало решительных мер со стороны ДКП. При этом стоит помнить, что степень жесткости ДКП определяется не номинальным уровнем ключевой ставки и других процентных ставок в экономике, а реальным уровнем — разницей между номинальными ставками и ожидаемой экономическими агентами инфляцией. Должно пройти время (несколько кварталов), прежде чем полностью проявится ее влияние на нормализацию совокупного спроса в экономике и через него на разворот инфляционных тенденций», — говорится в бюллетене, подготовленном департаментом исследований и прогнозирования ЦБ. Это требует более длительного, чем в похожих эпизодах в прошлые годы, сохранения жесткой денежно-кредитной политики, отмечают там.

В начале сентября глава ЦБ Эльвира Набиуллина отмечала, что снижение ключевой ставки на ближайших заседаниях совета директоров Банка России маловероятно. Сейчас, по ее словам, регулятор не исключает целесообразность дальнейшего повышения ставки. Менее чем через неделю зампред ЦБ Алексей Заботкин вновь повторил, что проинфляционные риски остаются значительными, поэтому ЦБ не исключает возможности повышения ставки в сентябре. Регулятор будет уточняться свой макропрогноз к заседанию 15 сентября.