ЦБ возвращается на валютный рынок: как это скажется на курсе рубля

Минфин и Центробанк 11 января объявили о возвращении на валютный рынок — спустя почти год после заморозки операций по купле-продаже валюты в рамках бюджетного правила. Уже на этой неделе начнут продавать юани из Фонда национального благосостояния (ФНБ), чтобы компенсировать бюджету недополученные нефтегазовые доходы.

Рубль отреагировал на эту новость резким укреплением. За день доллар потерял 1,07 рубля и к закрытию торговался по 68,7 рубля, евро подешевел на 90 копеек и стоил 74 рубля, юань ослаб на 20 копеек до 10,07 рубля. Что будет дальше с курсом российской валюты, спрогнозировали опрошенные «Ведомостями» и  Forbes эксперты.

Почти год без интервенций и новое правило

В 2017–2022 годах действовала модель бюджетного правила, по которой нефтегазовыми доходами бюджета считались доходы от налогообложения нефтегазового сектора и экспортных пошлин исходя из цены на российскую нефть Urals в 40 за баррель. Цена отсечения индексировалась на 2% каждый год и в 2022 году составляла 44,2 доллара. На нефтегазовые сверхдоходы Минфин покупал на бирже иностранную валюту для пополнения ФНБ. Если цена была ниже цены отсечения — валюту из ФНБ продавали.

ФНБ пополнялся в пропорции 39,7% в евро, 30,4% в юанях, 5% в фунтах стерлингов, 4,7% в иенах и 20,2% в золоте. Но из-за введенных санкций средства в евро, фунтах и иенах на счетах в ЦБ были заблокированы в конце февраля, и бюджетное правило приостановили. В конце 2022 года Минфин утвердил новую структуру ФНБ, которая состоит из юаня (максимум 60%) и золота (40%).

Изменилось и бюджетное правило. Теперь цены отсечения нет, Минфин определил сумму базовых нефтегазовых доходов на уровне 8 трлн рублей в год в 2023–2025 годах, и все доходы сверх этой суммы будут направляться в резервы. Если нефтегазовые доходы будут ниже базового уровня, валюта из ФНБ будет продаваться.

При этом базовые нефтегазовые доходы определены исходя из цены Urals в 62–63 доллара за баррель. Доходы бюджета сверстаны при среднегодовой цене Urals в 70,1 доллара за баррель.

Как может поменяться курс рубля

ЦБ по поручению Минфина начнет продавать юани с 13 января. Объем продажи китайской валюты в месяц в рублевом эквиваленте составит 54,5 млрд рублей. Это около 0,4% ВВП в годовом выражении, или 800 млн долларов, что составляет примерно 1,7% от экспорта. Соответственно, равновесный курс сместится вниз из-за этого на 1,7% (примерно 1,2 рубля за доллар), предположил главный макроэкономист УК «Ингосстрах-инвестиции» Антон Прокудин.

Одновременная продажа юаней и покупка рубля будет подталкивать курс российской валюты к временному укреплению, согласился аналитик «Тинькофф Инвестиций» Андрей Опарин. По базовому прогнозу банка, в первом полугодии курс юаня будет в диапазоне 9,8–10,3 рубля, доллар — на уровне 67–70 рублей.

Но ежемесячный объем торгов валютной пары CNY/RUB составляет около 1,5 трлн рублей. Выходит, операции регуляторов с ней на ближайший месяц в размере 54,5 млрд рублей будут занимать менее 4% в общем объеме торгов. В таком случае влияние на рубль будет ограниченное, заключил Опарин.

Прежде всего эффект от валютных интервенций ЦБ может проявляться на юаневом сегменте, в котором идут операции, но в итоге будет виден во всех курсах, включая доллар и евро — процесс будет синхронным, отметила экономист «Ренессанс Капитала» Софья Донец. По ее прогнозу, продажи валюты на текущих уровнях могут укрепить рубль на 2%.

Основной эффект от валютных операций для курса проявится в том, что они будут сглаживать волатильность, указал Егор Сусин из Газпромбанка. Колебания рубля будут не такими сильными, как в 2022 году, объяснил эксперт. По его ожиданиям, в среднем по году курс останется в диапазоне 65—75 рублей за доллар.

В ближайшие месяцы Минфин продолжит продавать валюту в рамках обновленного бюджетного правила, ожидает главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев. Средняя цена российской нефти Urals в декабре составила 50,5 доллара за баррель после 66,5 в ноябре, дисконт к Brent вырос до 31 доллара. При этом Минфин заложил в бюджет этого года Urals по 70 долларов, напомнил эксперт.

К тому же с 5 февраля вступит в силу эмбарго ЕС на импорт российских нефтепродуктов и потолок цен на их продажу в третьи страны, что может еще сильнее ограничить нефтегазовые доходы России, отметил Васильев.

Возобновление покупок валюты в рамках бюджетного правила в первом полугодии маловероятно, согласился главный аналитик ПСБ Денис Попов. Условия для них сформируются во втором полугодии, допустил эксперт: на фоне снижения рисков торможения мировой экономики и роста цен на нефть и другие энергоносители.