Страны Восточной Европы занимают «как никогда раньше» — Bloomberg

Правительства стран Восточной Европы начали привлекать  беспрецедентные займы на международном долговом рынке, чтобы погасить финансовый долг, скопившийся из-за российско-украинского конфликта, пишет Bloomberg.

По данным издания, с начала года эти страны заняли почти $32 млрд, что втрое больше, чем за аналогичный период прошлого года. Так, впервые за 12 лет, Польша (с долгом $9 млрд), Румыния ($6 млрд) и Венгрия ($5 млрд) — вошли в пятерку крупнейших заемщиков из развивающихся стран на зарубежных рынках. Как отмечает агентство, заемные средства, в частности, направляются на рефинансирование существующей задолженности, энергетические субсидии, финансирование армии, а также размещение и обучение украинских беженцев.

Доходность на уровне Уругвая

Цена заемных средств для восточноевропейских стран довольна высока. Польша, например, платит 5,5% годовых по новому 30-летнему выпуску облигаций, тогда как еще в 2021 году занимала менее чем за 4%, отмечает Bloomberg, напоминая, что в 2022 году центральные банки по всему миру повысили процентные ставки. При этом инвесторы уже демонстрируют определенную «неохоту» покупать бумаги этих эмитентов: долларовые облигации Польши сейчас торгуются с доходностью, аналогичной доходности облигаций стран, которые долгое время считались более рискованными: Филиппин, Индонезии и Уругвая. Это может быть связано с опасениями иностранных инвесторов по поводу дальнейшей эскалации конфликта в Украине, пишет агентство.

Раздувающиеся дефициты

Дефицит бюджета Восточной Европы достигнет 4,3% от ВВП региона в этом году, по сравнению с 1,3% в 2021 году, свидетельствуют оценки аналитиков Bloomberg. «При этом поворот к зарубежным долговым рынкам происходит на фоне инфляции, опустошающей экономики стран Восточной Европы», — отмечает агентство. Инфляция в некоторых странах достигла примерно 20% и привела к тому, что местные процентные ставки выросли еще больше, чем в США и Западной Европе. В Польше доходность 10-летних облигаций сейчас составляет 6%, что в четыре раза выше, чем два года назад.

Ключевой риск при размещении валютных бондов связан с ослаблением локальных валют. Если валюты стран региона начнут падать по отношению к доллару, это приведет к увеличению расходов правительств перечисленных стран на погашение долга, предупреждает Bloomberg.

Глава Агентства по управлению долгом Венгрии Золтан Курали сказал, что «ограниченный уровень» долга в иностранной валюте дешевле, чем заимствования в форинтах. Кроме того, это помогает диверсифицировать базу инвесторов, поскольку «невозможно привлечь все это финансирование на одном рынке». Министерство финансов Польши, комментируя ситуацию, сообщило, что в рамках своего финансового плана страна «имеет возможности для заимствований за рубежом и инструменты для снижения расходов, если это необходимо». Министерство финансов Румынии было недоступно для комментариев.

Элемент рефинансирования

Размещения суверенных долларовых и еврооблигаций на развивающихся рынках в прошлом году упали до $104 млрд, что является наименьшим показателем с 2013 года, свидетельствуют данные, собранные Bloomberg. Из $32 млрд, выпущенных в этом году странами Восточной Европы, только около $14 млрд требовались для рефинансирования.

По словам Жолта Паппа, старшего инвестиционного менеджера JPMorgan Asset Management, всплеск продаж включает «элемент рефинансирования», поскольку рынок открылся после тяжелого 2022 года.

Аналитики ING ожидают, что размещения облигаций в течение остальной части года замедлятся. По их прогнозам, Венгрия находится в «комфортном» положении, когда ей можно, но не нужно снова обращаться к внешним рынкам в 2023 году, в то время как Польша опережает график. Румынии, скорее всего, потребуется еще одно размещение внешнего долга в этом году, считают в ING.

Кэти Хепворт, глава отдела долговых обязательств развивающихся рынков в PGIM Fixed Income, сказала, что ей «выборочно» нравятся облигации этого региона. «Поскольку в 2023 году правительства этих стран продали большую часть облигаций на рынке США, а не на рынке евро, как они обычно делают, на них был высокий спрос со стороны инвесторов развивающихся рынков, которые сопоставляют свои доходы с индексами облигаций, номинированных в долларах», — сказала она.

Суверенный долг стран Восточной Европы превзошел аналогичные показатели: доходность Сербии в 2023 году составила 8,1%, Румынии — 5,6%, Венгрии — 4,1% и Польши — 2,4%. Средняя доходность долговых обязательств развивающихся стран составляет 1,4%, свидетельствуют индексы долларовых облигаций Bloomberg.