Рубль: восьмой день роста

Рубль: восьмой день роста. Благодаря снижению опасений по поводу возможных последствий торговых войн, а также позитивным заявлениям со стороны Китая на валютных рынках развивающихся стран продолжает царить оптимизм. Заявив в среду об отсутствии планов использовать девальвацию юаня в качестве оружия в торговой войне, вчера Китай объявил о намерении снизить средний размер импортных пошлин для большинства своих торговых партнеров – за исключением США.

Индекс доллара и японская иена завершили вчерашнюю сессии снижением (на 0,7% и 0,2% соответственно), что оказало поддержку глобальным рисковым активам. Давление на доллар частично компенсировала очередная порция более сильной, чем ожидалось, макроэкономической статистики в виде еженедельных данных о первоначальных обращениях за пособием по безработице, число которых оказалось немного меньше, чем предполагал консенсус-прогноз (201 тыс. против 210 тыс.). Доходности гособлигаций США по итогам дня практически не изменились.

В результате южноафриканский ранд укрепился к доллару на 2,9%; дополнительную поддержку ему оказала более низкая, чем ожидалось, инфляция по итогам августа. Бразильский реал вырос на 1,2%, турецкая лира – на 0,8%, азиатские валюты во главе с офшорным юанем (+0,2%) также закрылись в положительной зоне. В то же время на фоне критики в адрес ОПЕК со стороны президента Трампа цена Brent снизилась на 0,9%.

Как и на протяжении всех последних дней, ралли в валютах развивающихся стран и предстоящая уплата налогов (в ближайший вторник российские компании платят НДС, НДПИ и акцизы) вновь поддержали рубль, который в итоге закрылся на отметке 66,30 к доллару, укрепившись еще на 0,6%. В моменте курс USDRUB опускался до 66,2. Объем торгов в USDRUB_TOM на Московской бирже составил 3,8 млрд долл. против 3,0 млрд долл. в среду. Слова министра финансов Антона Силуанова о том, что Банк России может возобновить покупку валюты на рынке до конца текущего года, вызвали небольшой и непродолжительный всплеск волатильности. Однако он был быстро купирован заявлением первого зампреда ЦБ Ксении Юдаевой, подчеркнувшей, что регулятор намерен придерживаться ранее объявленного плана действий и не собирается возвращаться на рынок с покупками валюты в этом году.

Денежный рынок: ЦБ провел аукцион тонкой настройки. После проведения расчетов по аукционам ЦБ остатки средств на корсчетах банков выросли до 2,59 трлн руб. (+49 млрд руб.). В этом месяце банки аккумулировали достаточно большой объем средств для выполнения требований по усреднению (включая дополнительные 30–50 млрд руб. для выполнения новых нормативов обязательных резервов по обязательствам банков в валюте), что начало оказывать понижательное давление на однодневные ставки. RUONIA в среду снизилась до 7,01% (-23 бп), тогда как медианное значение ставки репо под залог ОФЗ на межбанке вчера опустилось до 7,10%. Чтобы устранить избыток ликвидности, ЦБ провел депозитный аукцион тонкой настройки, в результате которого из банковской системы до понедельника было абсорбировано 238 млрд руб. Во вторник стартует очередной период налоговых выплат, которые, учитывая ослабление рубля в августе, могут оказаться чуть выше, чем в прошлом месяце (в августе средняя цена нефти Urals составляла 4 704 руб./барр. против. 4 579 руб./барр. в июле). Тем не менее, мы полагаем, что давление на однодневные ставки будет ограниченным, поскольку, во-первых, на этот раз средний баланс корсчетов банков накануне периода налоговых выплат на 200–250 млрд руб. превышает уровни перед уплатой налогов в июле–августе, а во-вторых, банки смогут скорректировать свои балансы посредством депозитного аукциона до уплаты налога на прибыль. В то же время спрос на инструменты предоставления рублевой ликвидности Федерального казначейства остался низким – банки привлекли всего 3 млрд руб. в рамках месячного репо. С другой стороны, спрос на долларовые депозиты Казначейства был довольно высоким: при спросе на уровне 826 млн долл. банки выбрали весь лимит в объеме 700 млн долл. по средневзвешенной ставке 1,87%. Это чистый приток средств на рынок, который после проведения расчетов сегодня должен несколько ослабить понижательное давление на ставку однодневного валютного свопа. Между тем в отсутствие операций Минфина на валютном рынке ставка однодневного валютного свопа продолжила двигаться в направлении коридора ЦБ; ее средневзвешенное значение вчера составило 5,55%. Ближний конец кривой NDF сместился в ту же сторону; в частности, месячная NDF поднялась до 5,77% (+36 бп), а 3-месячная – до 6,07% (+19 бп). Ставки кросс-валютных свопов выросли на 3–5 бп по всей длине кривой, тогда как ставки процентных свопов по итогам дня снизились на 2–3 бп. Базисный своп в большинстве сегментов сместился вверх на 20–25 бп, до -210 бп. 1‑ и 5‑летние ставки базисного свопа выросли чуть меньше, прибавив +5 бп и +7 бп соответственно. Учитывая позитивный прогноз в отношении долларовой ликвидности до конца года, мы полагаем, что базис может сузиться еще больше.

ОФЗ: доходности возвращаются на прежние уровни. После наблюдавшегося в среду подъема в четверг рынок ОФЗ открылся дальнейшим ростом котировок, в результате чего к середине дня доходности среднесрочных и длинных облигаций снизились на 5-8 бп. Однако на этих уровнях инвесторы начали фиксировать прибыль, что остановило повышательный тренд. Как следствие, доходности вернулись к уровням закрытия предыдущего дня, а по итогам сессии даже немного превысили их (на 1–2 бп в средней и дальней частях кривой). В частности, 10-летний ОФЗ-26212 за день вырос в доходности на 4 бп (до 8,78%), показав худший результат на рынке с точки зрения стоимости (-20 бп). Сопоставимые облигации других развивающихся стран сроком обращения 10 лет торговались разнонаправленно: в частности, бразильские и индонезийские бумаги опустились в доходности на 10 бп и 2 бп соответственно, в то время как облигации Мексики прибавили 1 бп. Возвращаясь к российскому рынку, ближний отрезок кривой ОФЗ оказался более устойчивым к давлению, закрывшись преимущественно без изменений. В результате наклон кривой немного увеличился: спреды на отрезках 2–5 и 2–10 лет расширились на 4 бп и 5 бп соответственно. Заметным исключением среди коротких бумаг стал ОФЗ-26216, опустившийся в доходности на 12 бп (+8 бп в цене). Оборот в секции суверенного долга на МосБирже сократился до 29 млрд руб. против 56 млрд руб. в среду, но при этом остался чуть выше среднего уровня за последний месяц. Ценовая волатильность во флоутерах была сравнительно небольшой, их котировки снизились на 1–3 бп. Индексируемый на инфляцию ОФЗ-52002 (реальная доходность 3,27%) скорректировался в цене на 7 бп, тогда как более короткий ОФЗ-52001 (2,96%) подорожал на 1 бп.

Тем временем министр финансов Антон Силуанов вчера подтвердил, что Минфин не собирается привлекать заимствования на внутреннем рынке на невыгодных условиях, поскольку имеющихся ресурсов у него достаточно, чтобы профинансировать бюджетные расходы в 2019 и 2020 гг. Мы считаем, что такая позиция окажет поддержку рынку в краткосрочной перспективе – заявление Силуанова мы интерпретируем как указание на то, что во избежание повышательного давления на доходности Минфин не намерен предоставлять участникам аукционов значительные премии по доходности в ближайшее время.