Рубль парадоксально отреагировал на решение ЦБ РФ

С начала сессии 11 сентября на Мосбирже пара CNY/RUB, накануне откатившаяся в область 12,55, восстанавливается к 12,6. Пара USD/RUB на внебиржевых торгах растет к 84,5, пара EUR/RUB поднялась до 97,7.

Реакция рубля на решения Банка России по ключевой ставке, как мы неоднократно подчеркивали, нередко бывает парадоксальной. Так произошло и сегодня. Ожидавшееся большинством аналитиков, в том числе Freedom Global, решение ЦБ РФ оставить ключевую ставку на отметке 14%, как и выраженный жесткий сигнал регулятора рынкам, рубль вопреки принципам экономической теории встретил ослаблением, а не укреплением.

Председатель Банка России Эльвира Набиуллина в ходе итоговой пресс-конференции подчеркнула, что пространство для смягчения монетарных условий сузилось по сравнению с ориентирами первой половины текущего года. Это вкупе с тезисами сопроводительного пресс-релиза о том, что при дальнейшем росте бюджетных расходов «может потребоваться более жесткая денежно-кредитная политика, чем в базовом сценарии», были недвусмысленным намеком на более высокую вероятность повышения ставки. Ослабление рубля на этом фоне сигнализирует либо о том, что валютный рынок уже заложил в котировки решения и заявления ЦБ, либо о том, что опасения в отношении макроэкономической ситуации в России усиливаются.

При дальнейшем повышении бюджетных расходов и сохранении текущих параметров ДКП экономика может перейти от текущего скромного роста к стагфляции (слабому или нулевому экономическому росту при одновременно растущей инфляции). В ЦБ РФ прогнозируют инфляцию по итогам года в диапазоне 6–7%, поэтому возвращения к последовательному смягчению ДКП можно ожидать только в 2027 году. Наш актуализированный ориентир по ключевой ставке на конец года: 13–13,75%, что предполагает возможность еще одной паузы в действиях ЦБ. В ближайшие семь дней курс рубля после решения регулятора по ставке, вероятнее всего, будет отличаться повышенной волатильностью, связанной в основном с новостным фоном по геополитике и динамикой цен на нефть. В третьей декаде месяца не исключено возвращение национальной валюты к привычному укреплению.

Наши ориентиры для курса доллара, евро и юаня на предстоящую неделю: 83,5–86, 96–99 и 12,4–12,9 соответственно.