Рубль: ослабление наравне с валютами развивающихся стран

Рубль: ослабление наравне с валютами развивающихся стран. Главной новостью вчерашнего дня стало заявление Дональда Трампа о том, что США не готовы заключить торговое соглашение с Китаем на предлагаемых им условиях. Однако фондовые рынки развивающихся стран проявили устойчивость к плохим новостям: индекс Shanghai Composite за день подрос на 0,6%, а MSCI EM закрылся в минусе лишь на 0,1%. Вместе с тем развитые рынки понесли потери, несмотря на чуть более высокие, чем ожидалось, значения индексов уверенности потребителей в США и еврозоне: DAX снизился на 0,4%, а S&P 500 упал на 0,8%. Казначейские облигации США, напротив, укрепились – доходности снизились на 4–5 бп во всех сегментах кривой. Между тем спред на отрезке 3 месяца–10 лет достиг -12 бп, минимума с 2007 г.

Индекс доллара в первую сессию после длинных праздничных выходных в США поднялся на 0,3%. На фоне подорожания доллара и общего снижения аппетита к риску валюты развивающихся стран ослабли: индийская рупия и китайский юань – на 0,2%, мексиканское песо – на 0,7%, а южноафриканский ранд потерял в стоимости 1,8%. Исключением стал бразильский реал, прибавивший 0,4% благодаря локальным факторам. Котировки Brent по итогам волатильной сессии закрылись почти без изменений.

Российский рубль торговался наравне с сопоставимыми валютами и закрылся снижением на 0,5%, на отметке 64,70 к доллару. Оборот в USDRUB_TOM на МосБирже составил 2,4 млрд долл. Примечательно, что котировки risk-reversals в USDRUB и вмененная волатильность протестировали новые годовые минимумы, несмотря на ослабление рубля.

Денежный рынок: нехватка ликвидности. Второй день очередного периода уплаты налогов оказался непростым для ставок овернайт. Средневзвешенная стоимость однодневного валютного свопа вчера подскочила до 8,22% (+47 бп), а ставка по данному инструменту уже за пару часов до закрытия сессии достигла уровня оффера Банка России. На межбанковском рынке средняя ставка овернайт, которая в первой половине дня держалась вблизи ключевой ставки ЦБ, поднялась до 7,90% (+29 бп). В связи со значительным оттоком средств на уплату налогов баланс корсчетов банков в ЦБ по состоянию на утро вчерашнего дня сократился до 1,56 трлн руб. (-957 млрд руб.). Тем не менее банки по-прежнему не использовали инструменты рефинансирования Федерального казначейства, оставив без внимания 350 млрд руб., которые регулятор был готов разместить на депозитах, и операций однодневного репо на сумму 400 млрд руб. Теоретически, банки могли бы пополнить запасы ликвидности, сократив размер своих недельных депозитов в Банке России, однако спрос на вчерашнем аукционе по данному инструменту, наоборот, оказался на удивление высоким. Банки выбрали весь предложенный лимит (1,12 трлн руб.), из чего следует, что после сегодняшних расчетов по аукциону в систему вернется всего 80 млрд руб. ликвидности. Мы полагаем, что в значительной степени этот приток будет нивелирован оттоком средств в ОФЗ на сегодняшнем аукционе. Между тем для гладкого прохождения периода усреднения резервов, который завершается в следующий вторник, банкам по-прежнему необходимо восстановить баланс корсчетов в ЦБ до 2,0 трлн руб. Поддержку в этом им может оказать бюджет, из которого, по оценкам Банка России, в течение недели в банковскую систему поступит 319 млрд руб. Однако с точки зрения ставок овернайт большое значение будут иметь сроки поступления этих средств. Мы полагаем, что до конца периода усреднения однодневные ставки могут остаться высокими.

В остальных сегментах ценовые движения вчера остались ограниченными. Котировки FRA вслед за 3-месячной ставкой MosPrime снизились на 2 бп, в том числе 9x12 FRA опустилась до 7,66%. Некоторые сегменты кривой процентных свопов сместились вниз на 2 бп, в то время как ставки NDF и кросс-валютных свопов остались практически без изменений.

ОФЗ: на сегодняшних аукционах Минфин предложит выпуски 26225 и 26209; новые комментарии Минфина относительно тактики на первичном рынке. Вчера ситуация на рынке ОФЗ мало чем отличалась от предыдущего дня: доходности бумаг в течение всей сессии двигались вблизи уровней закрытия понедельника, а объем торгов составил скромные 12 млрд руб. Большинство выпусков завершили сессию практически без изменений, за исключением ОФЗ-26225 (YTM 8,15%) и инструментов с погашением в 2023 г., выросших в доходности на 1–2 бп. Локальные долговые рынки других развивающихся стран в основном закрылись в положительной зоне. В частности, доходности 10-летних бумаг Бразилии и Венгрии снизились соответственно на 15 бп и 10 бп.

На сегодняшних аукционах Минфин предложит два выпуска ОФЗ с фиксированным купоном: ОФЗ-26225 (YTM 8,15%) и ОФЗ-26209 (YTM 7,62%). На последних двух аукционах (две недели назад и в середине апреля) более длинный ОФЗ-26225 был продан в объеме 38,3 млрд руб. и 39,5 млрд руб. соответственно. Несмотря на по-прежнему достаточно высокий спрос нерезидентов на российские бумаги, мы полагаем, что возросшая чувствительность Минфина к уровню цен едва ли позволит сегодня продать выпуск в объеме, превышающем обычные 40 млрд руб. По той же причине мы считаем, что на этот раз инвесторов, готовых подавать неконкурентные заявки, окажется меньше, чем на предыдущих аукционах. Напомним, на прошлой неделе доля таких заявок в общем объеме размещения составила около 80%. ОФЗ-26209 последний раз размещался 8 мая, и тогда Минфин продал бумаг на 26 млрд руб. (при спросе 70,1 млрд руб.). На наш взгляд, это могло быть связано с реинвестированием средств локальными игроками в преддверии крупного погашения (ОФЗ-26216 на 250 млрд руб.). Учитывая, что с момента погашения прошло уже две недели, велика вероятность, что локальный спрос на данный бонд сегодня будет ниже, чем 8 мая. Тем не менее отметим, что на этой неделе инвесторы получат купонные платежи по ОФЗ на общую сумму 16,8 млрд руб.

Вчера директор департамента государственного долга Минфина Константин Вышковский в интервью агентству Bloomberg рассказал о планах Минфина на первичном рынке. Он подтвердил, что министерство планирует постепенно сокращать объем предложения. Для этих целей Минфин может вернуться к практике установления верхнего лимита предложения на некоторых аукционах. Помимо этого, регулятор может начать размещать новый выпуск ОФЗ-ПД сроком обращения 20 лет. Отдельно стоит отметить, что, по словам Вышковского, Минфин планирует ввести дополнительную аукционную сессию, в рамках которой те заявки, которые не были удовлетворены во время основной сессии, но были близки к уровню отсечения, могут быть удовлетворены по более высокой цене. Что касается флоутеров нового формата, Минфин по-прежнему намерен начать размещать их во 2к19, однако решение о необходимости использования лимитов предложения на аукционах по ним пока не принято. Наконец, Вышковский отметил, что министерство продолжит предлагать ОФЗ-ИН каждую третью неделю месяца, несмотря на слабый спрос на этот инструмент.