Повышение ставок в США может обернуться дефолтами средних компаний

Многие инвестфонды, в том числе и «титаны прямых инвестиций», в настоящее время оказались в затруднительном положении из-за стремительного роста процентных ставок, который обходится принадлежащим им компаниям в  миллиарды долларов и грозит привести десятки из них к дефолту, пишет агентство Bloomberg.

По данным агентства, крупные компании как KKR & Co, Platinum Equity и Clayton Dubilier & Rice, «убаюканные десятилетиями дешевых денег и легких прибылей», теперь расплачиваются за собственную беспечность.

Не думая о последствиях

Многие компании отказались от хеджирования, не веря, что центробанки начнут поднимать ставки. В США, согласно анализу Bank of America, почти три четверти долговых обязательств с плавающей ставкой не имели хеджирования по состоянию на август. Исследование Man Group Plc предполагает, что более 70% от общего объема обязательств в Европе оставались незахеджированными на конец января, то есть уже после того, как Европейский центральный банк перешел к поступательному повышению ставок.

«Какими бы ни были точные цифры, ясно одно: последствия повышения ставок для сотен, если не тысяч, компаний могут быть катастрофическими. Не только для инвесторов, которым грозят большие убытки, или работников, которые могут потерять работу, но и для мировой экономики, которая может быть подорвана, если корпоративные дефолты будут накапливаться», — пишет Bloomberg.

Игра в догонялки

Компании страдают от инфляции, повышения заработной платы, высоких цен на энергоносители и проблем с поставками. Теперь инвестфонды «прогибаются» под тяжестью долгов, которые они набрали для покупки активов.

В качестве примера Bloomberg приводит компанию Aventiv Technologies, которую Platinum приобрела в 2017 году. Aventiv Technologies — поставщик телефонных услуг для тюрем США, которому в последние годы с трудом удается получать прибыль. Уже несколько недель компания пытается завершить сделку, которая позволит ей рефинансировать два кредита на $1,3 млрд, а также погасить $135 млн по возобновляемой кредитной линии. Процентные ставки по двум кредитам, которые привязаны к Libor, выросли примерно до 10% и 13% годовых соответственно. Это как минимум на 3 процентных пункта выше, чем в конце 2021 года.

В результате процентные расходы Aventiv выросли более чем на 20% до $114 млн в 2022 году. Это составило почти половину ее скорректированной прибыли до вычета процентов, налогов и амортизации.

«Компании с большой задолженностью, оказавшиеся без хеджирования процентных ставок, вынуждены играть в догонялки — хотя и с гораздо большими затратами», — резюмирует издание.

Хеджирование как проявление «заднего ума»

По словам Хаакона Блакстада, главного коммерческого директора Validus Risk Management, компаниям теперь приходится платить за хеджирование в 200 раз больше, чем во времена низких ставок. По его оценкам, хеджирование кредита на сумму 500 млн евро ($546 млн) в 2020 году — с ограничением процентной ставки на уровне 3% в течение трех лет — обошлось бы в 50 000 евро. Сейчас — в 10 млн евро.

Но поскольку ставки в течение долго времени были очень низкими, то многие компании считали хеджирование пустой тратой времени и денег. В лучшем случае, по словам Блакстада, хеджирование часто было чем-то второстепенным, а зачастую и поспешным.

Бум дефолтов

Уильям Кокс, старший управляющий директор KBRA, кредитно-рейтинговой компании, специализирующейся на средних компаниях и частных долговых обязательствах, предвидит бум дефолтов среди корпоративных заемщиков, которые не захеджированы, потому что они «просто не могут генерировать денежный поток, чтобы идти в ногу с растущими процентными расходами».

Кокс и его команда проанализировали около 2 000 частных компаний среднего размера в США. По их оценкам, при нынешней ситуации с процентными ставками более 300 из них, вероятно, не смогут выплачивать проценты и будут вынуждены пересматривать свои долги или искать финансовой поддержки у владельцев.

Некоторые из них уже подали заявления о банкротстве, как, например, Envision Healthcare — компания по подбору медицинского персонала, принадлежащая KKR. Это произошло всего через год после привлечения более чем $1 млрд. Процентные платежи по долгам Envision с плавающей процентной ставкой не были захеджированы.