Почему ЦБ снизил ставку до 15% и как это повлияет на рубль и инвестиции

Центробанк снизил ключевую ставку до 15%. Почему регулятор принял такое решение и как оно отразится на курсе рубля, акциях и облигациях — в разборе «РБК Инвестиций» с экспертами

На заседании 20 марта совет директоров Банка России принял решение снизить ключевую ставку до 15%. Решение регулятора совпало с ожиданиями участников консенсус-прогноза РБК: 26 из 30 экспертов прогнозировали снижение ставки шагом 50 б.п.

Нынешнее решение ЦБ стало седьмым подряд смягчением денежно-кредитной политики. Цикл снижения ставки начался с заседания в июне 2025 года, с тех пор она опустилась на 6 п.п.

Почему ЦБ снизил ключевую ставку до 15%

Аргументами в пользу снижения ключевой ставки руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая назвала следующие факторы:

• траектория инфляции идет ниже февральской оценки Банка России, а со второй половины января наблюдается замедление темпов роста цен;
• данные Росстата указывают на заметное ослабление экономической динамики в январе, продолжающееся охлаждение рынка труда и замедление роста зарплат;
• кредитование в целом идет близко к прогнозам ЦБ, а денежно-кредитные условия остаются жесткими.

При этом, по мнению Беленькой, более широкий шаг снижения был исключен в связи с повышением инфляционных ожиданий населения в марте (как по ожидаемой, так и по наблюдаемой инфляции) в сочетании с отсутствием дальнейшего снижения ценовых ожиданий предприятий.

Начальник отдела анализа банков и денежного рынка ИК «Велес Капитал» Юрий Кравченко отметил, что в пользу смягчения денежно-кредитной политики выступают нормализация темпов инфляции после всплеска в начале года, замедление годовых темпов роста денежной массы и экономической активности в начале года.

По мнению руководителя направления управления инвестициями «СберСтрахования жизни» Романа Зеленина, регулятор и далее продолжит придерживаться осторожного подхода в смягчении денежно-кредитной политики, внимательно отслеживая динамику данных по инфляционным ожиданиям населения, потребительскому кредитованию и кредитованию бизнеса.

Инфляционные ожидания населения России в марте выросли до 13,4%, следует из опроса «инФОМ», проведенного по заказу Банка России.

При этом оценка наблюдаемой населением годовой инфляции в марте существенно выросла и составила 15,6% против 14,5% месяцем ранее.

Согласно опросу, ожидания по темпам инфляции на горизонте года у респондентов со сбережениями повысились и составили 12,3% против 11,5% месяцем ранее. У респондентов без сбережений оценка ожидаемой инфляции также выросла и составила 14,4% против 14,2% в феврале.

Материал носит исключительно ознакомительный характер и не содержит индивидуальных инвестиционных рекомендаций.

Как решение по ключевой ставке повлияет на курс рубля

Рубль сдержанно отреагировал на решение Банка России снизить ключевую ставку до 15%. Если по состоянию на 13:29 мск курс юаня к рублю (CNY/RUB) находился на уровне 12,1635 руб., то на 13:33 мск юань незначительно подешевел — до 12,16 руб. (–0,028%). При этом к закрытию предыдущей торговой сессии курс юаня падает на 2,49%.

Само решение может вызвать некоторый спекулятивный импульс, но в целом снижение ставки на 50 б.п. не должно существенно сказаться на курсе рубля, считает старший инвестиционный консультант сервиса «Газпромбанк Инвестиции  » Александр Працук.

«При этом каждое такое снижение играет в пользу ослабления, так как при сокращении разницы в доходностях рублевых и валютных инструментов деньги все больше будут перетекать в последние. Валютный рынок сейчас достаточно тонкий, поэтому неопределенность с ценой отсечения по бюджетному правилу, погашения крупных выпусков еврооблигаций и просто выход крупного продавца или покупателя могут иметь большее влияние, чем разовое снижение ключевой ставки», — добавил он.

Главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова полагает, что снижение ставки не окажет заметной поддержки рублю, но и не ускорит его ослабление. По ее мнению, ключевым фактором для курса сейчас остается параметр цены отсечения бюджетного правила, в случае снижения которого может ослабнуть и курс национальной валюты.

«Курс рубля сейчас в первую очередь испытывает влияние спекулятивной реакции на прекращение продаж валюты со стороны Минфина, а также прохождения оферт по двум крупным выпускам корпоративных юаневых облигаций. Впрочем, скоро очень мощным фактором поддержки рубля может стать рост продаж валютной выручки от экспорта резко подорожавшей нефти. На этом фоне влияние решения ЦБ по ключевой ставке вряд ли будет заметным», — прокомментировал руководитель аналитического отдела УК ПСБ Александр Головцов.

Для динамики курса рубля наиболее важным фактором сейчас выступает решение приостановить операции на валютном рынке в рамках бюджетного правила, что приводит к дефициту юаневой ликвидности  , добавила глава аналитического департамента «Цифра брокер» Наталия Пырьева.

Старший аналитик УК «Первая» Наталья Ващелюк полагает, что устойчивая стабилизация курса рубля может произойти примерно через один-два месяца, после того как на валютный рынок начнет поступать выручка от продажи нефти и других экспортных товаров по высоким мартовским ценам.

С конца февраля происходит постепенное ослабление курса рубля. Как считают эксперты, этому способствуют прекращение продажи валюты в рамках бюджетного правила, а также планы по модификации бюджетного правила.

Что будет с рынком акций после снижения ключевой ставки до 15%

Российский рынок спокойно отреагировал на решение ЦБ снизить ставку до 15% годовых. Если на 13:29 мск индекс Мосбиржи находился у отметки 2881,3 пункта, то уже в 13:31 он составил 2876,69. Тем не менее это на 0,26% выше закрытия основной сессии в четверг.

К 13:35 мск индекс Мосбиржи был на уровне 2878,43 пункта (+0,33% к закрытию основной сессии в четверг).

Решение Банка России о снижении ключевой ставки может вызвать в лучшем случае небольшой позитивный отклик на рынке акций, считает руководитель отдела анализа акций ФГ «Финам» Наталья Малых. По ее словам, сейчас на рынке доминирует тема геополитики и цен на сырье.

Руководитель отдела управления акциями УК «Первая» Антон Кравченко также полагает, что сильного роста рынка акций в связи с решением по ставке ждать не стоит. «При этом внешний фон для российского рынка остается позитивным: геополитическая напряженность поддерживает сырьевые котировки на высоких уровнях, а постепенное ослабление рубля позитивно для экспортеров. На этом фоне особенно интересно выглядят нефтегазовый сектор и производители удобрений, чьи акции очень сильно отстали по динамике от зарубежных аналогов», — добавил он.

Главный экономист «БКС Мир инвестиций» Илья Федоров прогнозирует, что рынок акций позитивно встретит снижение ставки, хотя во многом решение ожидаемое и уже заложено в рынок.

Наталия Пырьева из «Цифра брокер» отмечает, что решение о снижении ставки позитивно для рынка акций и может поспособствовать росту рынка до 2,9 тыс. пунктов и выше. Тем не менее она также добавляет, что значительный вес имеет геополитический фон, поскольку рост цен на сырьевые товары способствует перетоку средств в бумаги компаний сырьевого сектора из акций компаний других секторов.

«Мы по-прежнему сохраняем селективный подход к идеям на рынке акций и акцентируем внимание на компаниях, сосредоточенных во внутреннем контуре и обладающих сильными финансовыми метриками, — Сбербанк, «Т-Технологии», Яндекс, X5, «Транснефть», — поделилась Пырьева.

Управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев добавил, что дополнительный оптимизм позволит индексу Мосбиржи увереннее тестировать технические отметки, близкие к цели 3 тыс. пунктов.

Аналитики ФГ «Финам» среди бенефициаров снижения ключевой ставки выделили бумаги ВТБ, «Ренессанс Страхования», X5 и «Черкизово». При этом в случае более существенного снижения ставки к концу года заметно выиграют АФК «Система», МТС, «Делимобиль» и Whoosh, у которых сейчас большой объем долга и высокая процентная нагрузка.

Что будет с долговым рынком

Несмотря на то что долговой рынок «приободрился» в последние дни, снижение ставки еще не учтено в ценах, уверена Ольга Беленькая из ФГ «Финам».

Александр Працук из сервиса «Газпромбанк Инвестиции», наоборот, считает, что участники уже заложили в котировки снижение на 50 б.п., а потому решение ЦБ может вызвать некоторую коррекцию  . «Для долгосрочного инвестора ничего не меняется: длинные ОФЗ остаются интересными, как и корпоративные облигации  с фиксированным доходом от эмитентов  с устойчивым финансовым положением», — добавил он.

Фактическое решение о снижении ставки может поспособствовать дальнейшему снижению доходностей на всем отрезке кривой ОФЗ, допускает Наталия Пырьева. Наиболее интересными бумагами в сегменте облигаций она считает длинные ОФЗ и бивалютные корпоративные облигации надежных эмитентов с достаточной ликвидностью.

Траектория снижения ключевой ставки ЦБ в ближайшие месяцы, по-видимому, будет плавной и довольно растянутой, а значит, инвесторам не стоит рассчитывать на быстрое ралли цен, заметил руководитель направления анализа долговых рынков ФГ «Финам» Алексей Ковалев. Ключевой акцент на текущий момент — на длинных бумагах высоконадежных заемщиков с фиксированным купоном.

«Долговой рынок вне зависимости от решения ЦБ продолжит свой рост, так как является одним из двух ключевых направлений привлечения и размещения ликвидности инвесторов на фоне высокой ключевой ставки. Дополнительным фактором роста послужат достаточно большое количество погашений в этом году и, соответственно, реструктуризация долга. Здесь можно искать хорошие доходности в высоких рейтингах бумаг логистических и энергетических компаний, перевозчиков», — поделился Дмитрий Целищев.

Источник: РБК Инвестиции