Негатив из Китая не позволяет улучшить взгляд на рубль
Тема
Ускоренное погашение банками валютного репо с ЦБ РФ на $3 млрд. с начала февраля против $1 млрд. за весь январь указывает на возможное сокращение оттока капитала из РФ и является потенциально позитивной новостью для валютного рынка. Между тем, риски новых негативных новостей из Китая, который пока находится за пределами внимания рынка, не позволяет нам улучшить взгляд на рубль.
Ситуация на рынке
Сигналы по предложению на нефть противоречивы, по спросу — негативны. Цены на нефть остаются волатильными в диапазоне $32-36/барр. под воздействием противоречивых новостей относительно предложения нефти. Во-первых, заявления об ограничении добычи нефти сменяются противоположными высказываниями со стороны Саудовской Аравии и Ирана. Во-вторых, данные по запасам нефти в хранилищах рисуют противоречивую картину избытка предложения: предварительные данные о росте запасов на 7 млн. барр. были пересмотрены до 3,5 млн., что временно поддержало котировки. Между тем, более долгосрочный тренд определяется сигналами относительно спроса, которые остаются негативными из-за Китая. В частности, резкое падение индекса Shanghai Composite на 6% сегодня до минимумов этого года и рост ставок на межбанковском рынке усиливают опасения жесткой посадки. Волатильность ключевых валютных пар возросла, доллар имеет тенденцию к укреплению. Ослабление доллара на мировых рынках, наметившееся после смягчения риторики ФРС, наталкивается на препятствия из-за нарастания негативных настроений в других странах. В частности, ухудшение индикатора деловой среды (IFO) в Германии до 105,7 (при ожиданиях 107,0) усиливает ожидания смягчения политики ЕЦБ 10 марта, и это поддерживает пару евро/доллар в районе $1,10. Одновременно растущие опасения выхода Великобритании из ЕС снижают аппетит к риску, что также усиливает позиции доллара. При этом фактором неопределенности остается Япония, где растут сомнения в способности монетарных властей противостоять укреплению иены.
Прогнозы и ожидания
Погашение валютного репо указывает на замедление оттока капитала. По данным ЦБ, банки активизировали погашение валютного репо с $1 млрд. в месяц в январе до $1 млрд. в неделю в феврале, что является косвенным индикатором снижения чистого оттока капитала. Это объясняет, почему рубль за последний месяц продемонстрировал несколько более сильное укрепление (с 80 до 76 руб./$), чем того требовал рост цен на нефть (c $30 до $33/барр), и это позитивный сигнал для валютного рынка.Желание Минфина возродить бюджетное правило позитивно для валютного рынка. Заявление Минфина о намерении возобновить с 2018 года практику покупки валюты для Резервного фонда при цене на нефть выше $50/барр. отражает стремление сдерживать уровень бездефицитности бюджета по цене на нефть на текущем уровне, что предполагает сохранение жесткого подхода к расходам и исключает девальвацию в качестве инструмента решения бюджетных проблем. Цифра в $50/барр. также предполагает, что правительство готово допустить некоторое укрепление рубля в случае улучшения настроений на сырьевых рынках.
Негативные новости из Китая препятствуют улучшению взгляда на рубль. Хотя внутренние сигналы относительно оттока капитала, на наш взгляд, открывают возможность для некоторого укрепления рубля, риски для цены на нефть, исходящие, главным образом, из Китая, требуют соблюдать осторожность. В итоге мы сохраняем диапазон ожидаемых колебаний рубля на уровне 72,5-78,5 руб./$ на ближайшую неделю.
Статистика