Минфин занял втемную

Прошли первые аукционы по размещению облигаций федерального займа (ОФЗ) без предварительно установленного лимита. В результате Минфин занял рекордный с февраля прошлого года объем средств — 42 млрд. руб. Высокий интерес к ОФЗ проявляют иностранные инвесторы, которых воодушевило решение Федеральной резервной системы (ФРС) США остановить рост ставки. Этот оптимизм передался и российским госбанкам, которые тоже активно наращивают вложения в гособлигации.

Минфин 13 февраля предложил инвесторам два выпуска ОФЗ, с погашением в феврале 2024 года и в мае 2029 года, без оглашения предельных объемов размещения. Спрос на бумаги был существенным. По среднесрочным бумагам инвесторы подали заявки на 54,3 млрд. руб., по долгосрочным — спрос составил 30,5 млрд. руб.

На первом аукционе министерство удовлетворило больше половины спроса, разместив ОФЗ на 38,1 млрд. руб. под 8,11% годовых. На втором аукционе Минфин был более требовательным, реализовав облигации всего на 3,9 млрд. руб. по ставке 8,37% годовых. «Скромный результат второго аукциона связан как с длинным сроком обращения (и, соответственно, повышенным риском), так и с более агрессивными заявками инвесторов на фоне повышения ставок на вторичном рынке после появления новостей о возможных новых санкциях со стороны США и ЕС»,— отмечает главный аналитик долговых рынков БК «Регион» Александр Ермак.

В последний раз Минфин размещал столь значительные объемы год назад: в феврале 2018 года министерство на еженедельных аукционах реализовало облигации на 45–50 млрд. руб. при спросе на 120–140 млрд. руб. В весенние месяцы объем размещения сократился до 40 млрд. руб. Ситуация кардинально изменилась в конце лета, когда американские законодатели выступили с предложениями о расширении антироссийских санкций, которые затрагивали бы и суверенный долг России. Не дожидаясь этих ограничений, иностранные инвесторы начали выходить из российских ОФЗ. В итоге Минфин более чем вдвое сократил объемы заимствований, однако не всегда удавалось разместить половину предложенных бумаг.

В 2019 году ситуация на долговом рынке изменилась в лучшую сторону. Из четырех аукционов, проведенных с начала года, только на одном Минфин не смог привлечь весь заявленный объем. При этом спрос на гособлигации достигал 70–84 млрд. руб. В таких условиях министерство приняло решение отказаться от практики установления предельных объемов предложения ОФЗ на аукционах (см. “Ъ” от 6 февраля). Аналитики объясняли такое решение планами Минфина привлечь на внутреннем рынке 2,4 трлн. руб. (более чем в два раза больше, чем в 2018 году), которые легче выполнить, если занимать максимальный объем при благоприятных рыночных условиях и высоком спросе. Тем более если интерес к рынку появился и со стороны международных инвесторов на фоне смягчения монетарной политики ФРС США. Согласно данным Банка России, в январе нерезиденты увеличили объем инвестиций в ОФЗ на первичном и вторичном рынках на 55 млрд. руб. По словам главного аналитика Промсвязьбанка Дмитрия Монастыршина, спрос со стороны нерезидентов сыграл важную роль, поскольку вслед за ними нарастили покупки и российские системно значимые банки.

В ходе последних размещений спрос со стороны иностранных инвесторов также присутствовал.
«На наш взгляд, иностранные инвесторы проявили заметный интерес к аукционам»,— отмечает старший стратег «ВТБ Капитала» Максим Коровин. Впрочем, основными покупателями ОФЗ остались внутренние инвесторы. «Основной спрос был от локальных участников, так как вторичный рынок в целом был под некоторым давлением в результате возобновившегося потока новостей о санкциях. Нерезиденты при таком новостном фоне вряд ли проявляли бы очень большой интерес к аукционам ОФЗ»,— отмечает вице-президент по торговым операциям Альфа-банка Сергей Осмачек.

В таких условиях участники рынка ожидают сохранения высоких объемов привлечений Минфина, в том числе и благодаря средствам нерезидентов. Интерес международных инвесторов к первичному рынку сохранится на достаточно высоком уровне, полагает господин Коровин, потому что приток средств в глобальные фонды, инвестирующие в развивающиеся рынки, продолжится.