Минфин занял на рекорд

Минфин разместил рекордный за год объем ОФЗ с постоянным купоном. Интерес к российским гособлигациям растет как со стороны внутренних, так и иностранных инвесторов, которые активно увеличивают вложения в рублевые бумаги в ожидании понижения ключевой ставки ЦБ. При сохранении спроса Минфин без труда сможет выполнить план по заимствованиям не только за квартал, но и за год.

Минфин 22 апреля предложил инвесторам два среднесрочных выпуска гособлигаций разных типов: четырехлетние ОФЗ с переменным купонным доходом и пятилетние ОФЗ с постоянным купонным доходом. Спрос на более длинные бумаги с фиксированным купоном составил 141,2 млрд руб., что позволило министерству привлечь почти 87 млрд руб. под 5,99% годовых. «Средневзвешенная доходность сложилась на 7 б. п. ниже уровня вторичного рынка, практически повторив результат трехмесячной давности»,— отмечает аналитик долговых рынков БК «Регион» Александр Ермак. Размещение более коротких бумаг Минфин отменил, не удовлетворившись уровнями поданных заявок.

Аукцион оказался рекордным как по спросу, так и по объему заимствований. Выше спрос на бумаги данного типа был только в мае 2019 года.
Тогда на двух аукционах Минфин разместил четырехлетние бумаги на 95 млрд руб. и на 73 млрд руб., спрос же составил 184 млрд руб. и 162 млрд руб. соответственно.

Улучшению конъюнктуры для заимствований облигаций с постоянным купоном способствовали заявления главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной в конце прошлой недели о том, что на заседании 24 апреля будет рассматриваться вопрос снижения ключевой ставки. По данным Bloomberg, аналитики ожидают снижения ставки на 25–50 б. п., до 5,75–5,5%. По словам аналитика ПСБ Дмитрия Грицкевича, эти ожидания позволили доходностям ОФЗ обновить исторические минимумы февраля и способствовать высокому спросу на последнем аукционе. «В таких условиях покупка ОФЗ с плавающим купонном, привязанным к ставке RUONIA, выглядит плохой идеей, отсюда и отсутствие заявок с приемлемыми для Минфина ценами на втором аукционе»,— отмечает начальник управления торговых операций на российском фондовом рынке «Фридом Финанс» Георгий Ващенко.

В начале недели волнение на российском финансовом рынке выросло из-за обвала цен на нефть. Стоимость техасской нефти WTI 20 апреля впервые в истории стала отрицательной, а курс доллара после двухнедельного перерыва поднялся выше уровня 77 руб./$.
«Очередное падение цен на нефть и ослабление рубля привели к краткосрочной коррекции на рынке ОФЗ, но существенно не повлияли на ожидания инвесторов относительно дальнейшей политики Банка России»,— отмечает господин Ермак.

Интерес к аукционам проявляют не только внутренние, но и иностранные инвесторы. Если во второй половине марта нерезиденты сократили вложения в ОФЗ на 279 млрд руб., то в начале апреля их продажи резко сократились. Во второй декаде апреля нерезиденты активизировали покупки. По оценкам ПСБ основанным на данных Национального расчетного депозитария, уже 15 апреля было инвестировано сразу 11,5 млрд руб., за последующие четыре дня — еще 34 млрд руб. На последнем аукционе «в равной степени активны были локальные и иностранные участники», считает аналитик Росбанка Евгений Вертипорох.

В отсутствие внешних шоков у Минфина высокие шансы выполнить программу заимствований на второй квартал, которая составляет 600 млрд руб.

«Перспектива последующих аукционов будет во многом зависеть от сочетания решения и заявлений регулятора по итогам заседания 24 апреля — более сдержанные шаги и риторика станут поводом для охлаждения интереса и коррекции»,— отмечает Евгений Вертипорох. По оценкам Дмитрия Грицкевича, с начала апреля Минфин уже продал ОФЗ на 206 млрд руб., остаток 395 млрд руб. он сможет реализовать, размещая по 50 млрд руб. за оставшиеся аукционы, что выглядит вполне реалистично. «В конце мая погашается выпуск ОФЗ 26214 на 232 млрд руб., что также поддержит спрос на последнем аукционе квартала»,— отмечает господин Грицкевич.

По мнению экономиста по России и СНГ ИК «Ренессанс Капитал» Софьи Донец, Минфин сможет даже расширить план по размещениям до более 2,5 трлн руб.: «Спрос на ОФЗ будет в первую очередь обеспечен российскими банками, которые получат дополнительные вливания ликвидности со стороны расширяющегося дефицита бюджета. После завершения острой фазы эпидемии и стабилизации ситуации на мировых рынках мы ожидаем восстановления спроса на ОФЗ со стороны и иностранных инвесторов». «Россия,— отмечает госпожа Донец,— благодаря устойчивой фискальной позиции должна остаться привлекательным направлением вложения и, по нашему мнению, является одной из немногих стран с развивающимися рынками, которая сможет избежать ухудшения международного суверенного рейтинга в этом году».