Минфин привлек нерезидентов в бюджет

Первый аукцион этого года по размещению сразу трех выпусков ОФЗ стал для Минфина самым успешным за последние шесть месяцев. Благодаря трехкратному превышению спроса над предложением удалось не только привлечь в бюджет свыше 35 млрд. руб., но и добиться доходности с дисконтом ко вторичному рынку. Спрос на бумаги обеспечили не только российские, но и иностранные инвесторы, которые покупали ОФЗ в отсутствие новых антироссийских санкций.

Начало нового года оказалось для Минфина еще успешнее, чем завершение 2018 года (см. “Ъ” от 27 декабря). Но если в последнем размещении прошлого года инвесторам были предложены гособлигации всего на 7,3 млрд. руб., то в начале этого года — в пять раз больше, на 35 млрд. руб. Спрос в 2,1–3,6 раза превысил предложение (в зависимости от выпуска). В результате Минфин не только разместил все выпуски, но и смог добиться существенного дисконта по доходности — в 0,15–0,4 процентного пункта ко вторичному рынку.

В последний раз Минфин размещал столь большие объемы в июле прошлого года. Тогда обычной практикой были размещения по 40 млрд руб. Однако после того как в августе американские законодатели выступили с предложениями о расширении антироссийских санкций, которые затрагивали суверенный долг России, ситуация осложнилась. Иностранные инвесторы ускорили уход с российского рынка, в том числе и долгового. И в последующие месяцы Минфин либо отменял аукционы, либо привлекал только часть запланированных средств.

В новом году конъюнктура на российском рынке заимствований улучшилась.

По оценкам главного аналитика долговых рынков БК «Регион» Александра Ермака, по итогам первых рабочих дней доходность среднесрочных и долгосрочных ОФЗ снизилась в пределах 20–40 б. п., опустившись ниже 8% годовых и вернувшись на уровень середины августа прошлого года.
«Восстановление интереса инвесторов к гособлигациям обусловлено восстановлением цен на нефть, укреплением рубля, а также откладыванием на неопределенный срок введения новых антироссийских санкций вследствие продолжающегося шатдауна в США»,— отмечает господин Ермак.

Высокий спрос на ОФЗ со стороны внутренних инвесторов также обусловлен традиционным для начала года избытком рублевой ликвидности у банков. По данным ЦБ, остатки на корсчетах в начале недели находились на максимальной отметке с середины декабря — 2,8 трлн руб. По словам Александра Ермака, в начале года инвесторы традиционно формируют новый инвестиционный портфель, что положительно сказывается на первичном рынке. «Предложение новых бумаг могло использоваться, в том числе, для закрытия коротких позиций теми инвесторами, которые открывали их в конце прошлого года»,— считает глава управления рыночных исследований и аналитики Росбанка Юрий Тулинов.

Интерес к российским гособлигациям проявляют и внешние инвесторы. По словам старшего стратега «ВТБ Капитал» Максима Коровина, нерезиденты были покупателями на рынке ОФЗ в последние дни на вторичном рынке. Это подтверждается значительным снижением доходностей длинных бумаг и увеличением торгового оборота. «Скорее всего, нерезиденты также были покупателями и на аукционах. Во всяком случае, в моменты ралли на рынке ОФЗ в предыдущие годы они были неизменно активны и на первичном рынке, о чем говорит статистика ЦБ»,— отмечает господин Коровин.

В таких условиях аналитики не исключают дальнейшего увеличения предложения со стороны Минфина. «Тем более что его план заимствований на первый квартал предполагает размещение примерно 40 млрд руб. в неделю»,— отмечает Максим Коровин. Однако на рынке сохраняются факторы неопределенности, которые могут нарушить планы ведомства. «Это и исход торговых переговоров между США и Китаем, и процедура выхода Великобритании из ЕС. Так что загадывать, удастся ли Минфину выполнить план, пока преждевременно»,— отмечает Юрий Тулинов. Многое будет зависеть от поведения международных инвесторов, покупки которых носят спекулятивный характер. «Санкционные риски вложений в Россию никуда не делись. Вполне возможно, что в случае новостей о возобновлении обсуждения санкций, в частности, на новый госдолг, мы вновь увидим распродажу»,— отмечает вице-президент по торговым операциям Альфа-банка Сергей Осмачек.