Минфин повысил доходность

После полугодового перерыва Минфин вновь вышел на рынок внешних заимствований: 20 мая министерство разместило еврооблигации на €1,5 млрд. Доходность оказалась значительно выше, чем при размещении в ноябре 2020 года, что привлекло интерес международных и локальных инвесторов. Однако основную часть обоих выпусков получили российские претенденты. Активизации корпоративных размещений участники рынка не ждут.

Минфин вечером 20 мая завершил размещение двух выпусков еврооблигаций, номинированных в евро. Организаторами выступили «ВТБ Капитал», Сбербанк CIB и Газпромбанк. Инвесторам предложили новый пятнадцатилетний выпуск и дополнительный транш обращающихся шестилетних бумаг.

Спрос на длинные бонды составил €1,4 млрд, по шестилетним бумагам — только €700 млн. В итоге объем размещения долгосрочных бумаг составил €1 млрд по ставке 2,65% годовых, а объем шестилетнего выпуска — €500 млн, при этом цена размещения не изменилась. По данным «ВТБ Капитала», инвесторы из России выкупили 47% долгосрочных бумаг, из Германии, Австрии — 22%, из Азии и Ближнего Востока — 14%. По среднесрочным бондам российские инвесторы приобрели 65% выпуска, из Азии и Ближнего Востока — 20%, из Франции — 11%.

В последний раз Минфин выходил на внешний рынок заимствований в ноябре прошлого года также с двумя выпусками, но результат был заметно лучше. Спрос по обоим выпускам составил €2,7 млрд, что позволило привлечь €2 млрд по рекордно низким ставкам. Доходность евробондов с погашением в 2032 году составила 1,85% годовых, для бумаг с погашением в 2027 году — 1,125% годовых.

Рост ставок отражает общее изменение рыночной конъюнктуры, отмечают аналитики. «Инвесторы ожидают, что быстрое восстановление мировой экономики и высокая инфляция будут способствовать более раннему ужесточению денежно-кредитной политики мировыми центробанками. По сравнению с ноябрем прошлого года немецкие десятилетние бонды выросли в доходности на 50 б. п., десятилетние гособлигации США — на 70 б. п.»,— отмечает главный аналитик ПСБ Дмитрий Монастыршин.

С учетом отрицательных ставок в Европе российские суверенные выпуски были интересны международным инвесторам, даже несмотря на потенциальные риски расширения антироссийских санкций. По словам управляющего активами «Регион Эссет Менеджмент» Алексея Скабаллановича, момент для размещения был выбран удачно, так как в последнее время прослеживается тенденция к снижению напряженности в отношениях с западными партнерами, что привлекает международных инвесторов. «К тому же в обозримом горизонте платежеспособность РФ не вызывает вопросов, что снижает кредитный риск эмитента»,— отмечает он. По словам главного экономиста «Арикапитала» Сергея Перминова, в нынешних условиях справедливая доходность по пятнадцатилетнему выпуску оценивается в 2,5–2,6% годовых, что привлекательно как для международных, так и для локальных инвесторов.

Впрочем, не все внутренние инвесторы проявляли интерес к бумагам Минфина. По словам управляющего крупным портфелем, на бумаги в евро у него нет аллокации, хотя ставка пятнадцатилетних бумаг интересна. Инвестиционный управляющий из топ-20 УК отмечает высокие инфляционные риски в США, которые могут сильно ударить по российскому госдолгу, если ФРС не сможет справиться с ростом потребительских цен. «Выпуск пятнадцатилетних бумаг интересен, но сначала надо посмотреть, как они себя будут вести на вторничном рынке»,— отметил портфельный менеджер другой российской УК.

Вместе с тем аналитики сомневаются, что вслед за Минфином на рынок внешнего долга последуют корпоративные заемщики.

«В этом году уже выходили на рынок внешних заимствований РЖД, "Газпром", "Совкомфлот", ряд банков. Мы не ожидаем, что размещение евробондов РФ будет триггером для активизации других эмитентов»,— считает Дмитрий Монастыршин. Текущие высокие цены на сырьевые товары, добавляет он, снижают потребности в заимствованиях российских компаний.