Минфин на 40% не выполнил план на 2018 год по размещению госдолга

Минфин в 2018 году выполнил план по размещению ОФЗ лишь на 60%, заняв на внутреннем рынке 1 трлн руб. Основная причина недобора — уход нерезидентов из-за санкций. Минфин смог уменьшить заимствования благодаря профициту бюджета

Минфину удалось разместить в 2018 году облигаций федерального займа (ОФЗ) чуть более чем на 1 трлн. руб. Это 60,3% от запланированных изначально 1,66 трлн. руб., или 59,3% от размещенного в 2017 году объема.

Последний в этом году аукцион состоялся 26 декабря, на нем Минфин реализовал весь предложенный объем выпуска с погашением в декабре 2021 года на 7,29 млрд. руб. под 8,3% годовых. Спрос на ОФЗ превысил 19,9 млрд. руб., следует из сообщения ведомства. Минфин не стал предлагать на этом аукционе большой объем и длинные бумаги, после того как 19 декабря из 25 млрд руб. смог разместить лишь 13%.

Аукцион удалось удачно провести благодаря тому, что предложенные ставки выпуска ОФЗ более-менее соответствовали представлениям рынка о том, где они должны находиться, объяснил главный экономист рейтингового агентства «Эксперт РА» Антон Табах. Кроме того, локальные инвесторы предъявляют повышенный спрос на краткосрочные инвестиции, добавляет старший стратег «ВТБ Капитала» Максим Коровин. «Мы думаем, что это в основном со стороны пенсионных фондов и страховых компаний», — отметил он.

Отмена аукционов и уход инвесторов

В текущем году Минфину удалось реализовать большую часть госдолга в первом полугодии 2018 года, когда этому способствовала конъюнктура. Проблемы начались в апреле, когда «с российского рынка начали уходить иностранные инвесторы, после того как санкции против «Русала» показали возможность распространения санкций и на госдолг», — напоминает аналитик Райффайзенбанка Денис Порывай.

​В 2018 году доля нерезидентов в ОФЗ впервые с августа 2016 года опустилась ниже 25%. По данный ЦБ, этот показатель на 1 ноября 2018 года составил 24,4%, тогда как на 1 апреля достигал 33,7%. В обзоре финансовой стабильности ЦБ за второй—третий кварталы 2018 года говорится, что иностранные инвесторы стали хуже оценивать риски России на фоне общего роста рыночной волатильности на развивающихся рынках и на фоне публикации в США серии законопроектов о новых антироссийских санкциях.

Из-за массовой распродажи российского госдолга нерезидентами восемь раз за год Минфин просто не стал проводить аукционы, которые традиционно проводятся по средам. Но и многие объявленные аукционы оказались провальными, поскольку Минфин предпочитал занимать меньше планируемого, но не переплачивать инвесторам.

В начале декабря глава департамента госдолга и государственных финансовых активов Минфина Константин Вышковский говорил на облигационном конгрессе, что Минфин придерживается тактики непредоставления значительных премий на аукционах по размещению ОФЗ. В то же время он отметил, что при принятии решений по удовлетворению заявок на аукционах не может быть механического подхода, во внимание принимается целый ряд факторов (цитата по ТАСС).

Последние аукционы показали, что у инвесторов (в основном в этой роли сейчас выступают российские банки) отсутствует спрос на ОФЗ, так как участники рынка готовы покупать новые бумаги лишь с премией ко вторичному рынку, но Минфин не всегда ее предоставляет, отмечает Порывай. «Этому есть несколько причин. Во-первых, сама практика регулярного предоставления премии — тупиковая, так как участники рынка каждый раз будут просить все больше и больше. Во-вторых, у Минфина в принципе нет необходимости в размещении бумаг, так как бюджет находится в профиците», — добавил он.

В следующем году Минфину также вряд ли удастся выполнить свой план заимствований в 2,4 трлн руб., считает главный аналитик «БКС Премьер» Антон Покатович. «Более вероятными видятся годовые объемы размещения в 1–1,3 трлн руб. Также полагаем, что выход нерезидентов из ОФЗ продолжится. На наш взгляд, остановка этого процесса возможна лишь в случае нейтрализации геополитического риска в отношении РФ», — сказал он. В следующем году, по оценкам «БКС Премьер», выход нерезидентов будет носить более плавный характер и давление на рынок со стороны этого процесса будет ограниченным.