Ключевая ставка в 17% может остаться до конца года из-за повышения НДС

В Банке России не исключают, что планируемое повышение НДС с 20% до 22% в следующем году может оказать краткосрочное негативное влияние на инфляционные ожидания населения. Тем не менее, регулятор уточнил, что главным проинфляционным фактором в 2025 и 2026 годах являются и могут оставаться бюджетные расходы. Таким образом, если повышение НДС позволит сократить бюджетный дефицит, проинфляционный эффект на российскую экономику может уменьшиться, а значит, влияние роста бюджетных расходов на инфляцию будет хотя бы немного сглажено.

Соответственно, денежно-кредитная политика ЦБ РФ будет учитывать фактор будущего повышения НДС, что будет включено в планируемый к публикации 24 октября обновлённый макроэкономический прогноз регулятора. Варианты дальнейших решений Банка России по ключевой ставке до конца 2025 года и в первом квартале 2026 года могут быть разными.

Согласно опубликованному сегодня резюме обсуждения решения совета директоров ЦБ по ключевой ставке 12 сентября, участники дискуссии не исключали дальнейших пауз в снижении «ключа» в связи с сохраняющимися высокими инфляционными ожиданиями и возобновлением роста кредитования. Если анонсируемое повышения НДС в конце текущего года приведет к тому, что инфляционные ожидания в четвертом квартале 2025 года будут увеличиваться от месяца к месяцу, то до конца года возможна пауза в снижении ключевой ставки: или в октябре, или уже на декабрьском заседании совета директоров.

В то же время, если инфляционные ожидания до конца года останутся стабильными или будут очень незначительно повышаться, снижение «ключа» продолжится, но нельзя исключать, что в связи с повышением НДС с 1 января 2026 года ЦБ РФ возьмёт паузу в снижении ставок уже в феврале 2026-го, как раз чтобы не разгонять рост инфляционных ожиданий.

Если до конца 2025 года инфляция продолжит замедление, несмотря на ожидаемый рост НДС, то есть большой шанс, что Россия завершит год, как мы прогнозировали ранее, с ключевой ставкой в 15,5-16% годовых. Однако если инфляция в конце года возобновит рост, то не исключено, что уже с октября ЦБ РФ может взять паузу в снижении ключевой ставки, тогда в конце года «ключ» останется на текущем уровне 17% годовых.