Инвесторы дождались премии

На последних аукционах по размещению гособлигаций Минфин привлек рекордный объем средств за полтора месяца. Министерство разместило 5 августа ОФЗ на 94 млрд руб., более чем втрое превысив результат предшествующей недели. Однако для этого Минфину пришлось пойти на уступки инвесторам и предоставить заметную премию по доходности ко вторичному рынку. При сохранении мягкости в вопросе привлечений министерство может выполнить масштабные планы по заимствованию в этом квартале, считают аналитики.

На аукционы 5 августа инвесторам были предложены два выпуска ОФЗ с погашением в марте 2026 года (облигации с плавающим купонном, ОФЗ-ПК) и в апреле 2030 года (с фиксированным купоном, ОФЗ-ПД) в пределах доступных остатков — 300 млрд и 30 млрд руб. соответственно. По среднесрочным бумагам инвесторы подали заявки на рекордные 266 млрд руб., по долгосрочным спрос составил около 39 млрд руб. На первом аукционе министерство привлекло только 63,7 млрд руб.. На втором аукционе выпуск был размещен в полном объеме по ставке 5,91% годовых.

Суммарное привлечение оказалось рекордным за последние полтора месяца. В июле Минфин в среднем занимал по 52 млрд руб., а неделю назад — менее 28 млрд руб. Высокий спрос, особенно к облигациям с плавающим купоном, формировался и на предыдущих аукционах, но Минфин отсекал большую часть агрессивных, по его мнению, заявок инвесторов (см. “Ъ” от 30 июля). Однако необходимость выполнять план по привлечению 1 трлн руб. в третьем квартале заставило министерство смягчить позицию. «Эмитент предоставил инвесторам премию, которая составила по цене отсечения 0,35 процентного пункта по ОФЗ-ПК и 0,05 п. п. для ОФЗ-ПД»,— отмечает главный аналитик долговых рынков БК «Регион» Александр Ермак.

Основной спрос на аукционах был сформирован российскими финансовыми институтами, считают аналитики.

По словам главного экономиста Совкомбанка Кирилла Соколова, в условиях структурного профицита ликвидности в банковской системе, который на этой неделе подошел к отметке 3 трлн руб., банки охотно покупают защитные флоатеры (облигации с переменным купоном.— “Ъ”) со скидкой ко вторичному рынку. Предложенный Минфином дисконт привлек внимание к размещению со стороны крупных банков, ряд сделок прошли на сумму от 5 млрд до 10 млрд руб. Как пояснили в Минфине, «за последние дни котировки флоатеров заметно снизились», и в этой связи министерство сочло возможным «предоставить инвесторам дополнительную премию». Это позволило привлечь значительный объем средств «при не самой благоприятной конъюнктуре», добавив ликвидности в данный сегмент.

Вместе с тем участники рынка отмечают невысокий спрос на ОФЗ с постоянным купоном.
«Цикл монетарного смягчения в России подошел к концу, поэтому классические ОФЗ уже полтора месяца не пользуются спросом. Но ряд иностранных игроков мог участвовать во втором аукционе, в том числе благодаря позитивному внешнему фону и подъему нефтяных цен по нефти Brent к $46 за баррель»,— считает Кирилл Соколов.

Мягкость Минфина на аукционе позволяет рассчитывать, что министерство сможет выполнить амбициозные планы по заимствованию на этот квартал.

С начала отчетного периода министерство заняло на открытом рынке уже почти 303 млрд руб., а значит, в оставшееся время необходимо каждую неделю размещать ОФЗ на 87 млрд руб.

По мнению начальника управления торговых операций на российском фондовом рынке «Фридом Финанс» Георгия Ващенко, инвесторов всегда можно привлечь премией. Однако участники рынка сомневаются, что министерство заинтересовано в привлечении средств по любой цене. «Острого бюджетного кризиса нет, поэтому нет необходимости демпинговать»,— отмечает Георгий Ващенко. Накопленные Минфином остатки в банках и возможность финансирования дефицита бюджета из ФНБ, считает Кирилл Соколов, позволяют снизить давление на российский долговой рынок.