Госдолг перевыполняет план

В среду Минфин досрочно выполнил план по заимствованиям на внутреннем рынке за полугодие, разместив с начала года облигации федерального займа (ОФЗ) на сумму свыше 1,15 трлн руб. Основной спрос на бумаги сохраняется со стороны иностранных инвесторов, которых воодушевили участившиеся контакты между США и Россией. В ближайшие месяцы Минфин продолжит активно привлекать заимствования, поскольку риски расширения санкций сохраняются, а значит, «распахнутое окно» на рынке может закрыться.

В среду Минфин провел три аукциона по размещению пяти- и пятнадцатилетних ОФЗ, а также лимитированного выпуска десятилетних бумаг (с доходностью, привязанной к инфляции). Спрос по среднесрочным бумагам составил почти 184 млрд руб., по долгосрочным — 51,5 млрд руб., а по инфляционным не превысил 4 млрд руб. В результате министерство привлекло почти 135 млрд руб. Это на треть выше показателя на предыдущем аукционе и всего на 2% ниже максимума, установленного в первой декаде апреля. Причем Минфин разместил бумаги без премии. «На фоне рекордного спроса на первом аукционе дисконт по доходности к вторичному рынку составил всего 1 базисный пункт»,— отмечает главный аналитик долговых рынков БК «Регион» Александр Ермак.

По данным ЦБ, за четыре месяца нерезиденты уже приобрели госбумаги на 455 млрд руб., доведя долю на рынке до 27,1%.
В апреле, по данным ЦБ, иностранные инвесторы выкупали на аукционах 41,6% от объема размещения против 40,7% в марте. По мнению аналитиков, в мае этот показатель, скорее всего, вырос на ожиданиях сближения переговорных позиций США и РФ после заявлений Дональда Трампа о желании встретиться с Владимиром Путиным в рамках G20, а также визита в Россию госсекретаря США Майка Помпео. «Отсутствие каких-либо санкционных действий в отношении РФ, наличие поддержки со стороны нефтяного рынка сделали российский долговой рынок устойчивым к паническим настроениям инвесторов из-за срыва торговых переговоров между США и Китаем»,— отмечает главный аналитик «БКС Премьер» Антон Покатович.

Существенную поддержку первичному рынку оказали и внутренние факторы. В среду проводилось погашение выпуска ОФЗ на 250 млрд руб. «С учетом того, что ЦБ не увеличивает объем находящихся в обращении КОБР, ОФЗ являются единственной возможностью для увеличения высоколиквидных активов без потери маржи. Это могло вынудить системно значимые банки покупать пятилетние ОФЗ»,— отмечают аналитики Райффайзенбанка. По словам управляющего по анализу банковского и финансового рынков Промсвязьбанка Дмитрия Грицкевича, текущие уровни доходностей остаются привлекательными особенно в свете роста ожиданий инвесторов по ослаблению монетарной политики ЦБ. «При отсутствии явного внешнего негатива регулятор может снизить ставку уже на ближайших заседаниях»,— считает эксперт.

Благодаря высокому спросу Минфин смог досрочно выполнить планы по заимствованию на второй квартал. За полтора месяца министерство разместило ОФЗ на общую сумму 638 млрд руб., уже перевыполнив квартальный план на 6,3%. «Годовой план, который составляет 2,4 трлн руб., с учетом объема размещения в предыдущем квартале выполнен на 48%. Поэтому активность Минфина сохранится на первичном рынке ОФЗ при сохранении спроса со стороны инвесторов»,— считает Александр Ермак. Подстегивать ведомство в активном заимствовании будут сохраняющиеся риски расширения санкций, разговоры о которых по традиции усиливаются в летние месяцы. «Санкционные риски для России остаются актуальными. При развитии событий в негативном ключе в среднесрочной перспективе Минфину вряд ли удастся продолжить череду столь успешных размещений. Поэтому он и дальше будет активно использовать открытое окно для заимствований»,— отмечает Антон Покатович.

Министерство может пойти на ограничение премии при размещениях, считает Дмитрий Грицкевич, что будет способствовать более активному снижению доходностей на вторичном рынке. «Ближайшей целью по доходности десятилетних ОФЗ по-прежнему остается уровень 8% годовых. Но после ожидаемого снижения ставки ЦБ доходность этих выпусков опустится к 7,9% годовых»,— отмечает господин Грицкевич.