Госдолг дорожает

Ставки по двадцатилетним ОФЗ на российском долговом рынке обновили пятимесячный максимум. Десятилетние бумаги откатились к значениям двухмесячной давности. Инвесторы снижают интерес ко многим классам активов на фоне возросших рисков дефолтов в мире, не последнюю роль в котором играет ожидание ужесточения политики ФРС. Но рост ставок по российским бондам увеличивает их привлекательность в глазах зарубежных инвесторов, так как дает дополнительный доход при проведении операций carry-trade.

По данным Reuters, 21 сентября доходность двадцатилетних ОФЗ обновила пятимесячный максимум, поднявшись до 7,43% годовых. Доходность десятилетних облигаций достигала 7,18% годовых, максимума с 21 июля. По итогам дня котировки остановились в районе 7,4% и 7,16% соответственно. Ставки почти непрерывно растут с начала августа, прибавив за это время 37 и 26 базисных пунктов.

Подъем ставок наблюдается на фоне распродажи рисковых активов международными инвесторами (см. “Ъ” от 21 сентября). «Медвежьим» настроениям способствуют опасения ужесточения монетарной политики ФРС, которые могут быть высказаны на заседании 22 сентября. По словам управляющего по анализу банковского и финансового рынков ПСБ Дмитрия Грицкевича, рынки ждут ужесточения риторики и более четких сигналов по сроку начала сворачивания программы выкупа.

Добавляют нервозности инвесторам растущие в мире риски дефолтов и затягивание Конгрессом США решения по повышению потолка госдолга, отмечает господин Грицкевич.

JP Morgan 21 сентября повысил риски корпоративных дефолтов в странах emerging markets и Азии с 2,4% и 2,6% до 5,5% и 9% соответственно. Поводом стали проблемы китайских девелоперов во главе с Evergrande. Этот шаг, по мнению управляющего директора аналитического управления «Открытие Research» Алексея Тихонова, стал скорее отражением ситуации на рынке, нежели предзнаменованием новостей: «Поскольку китайская экономика является второй в мире, проблемы с самым большим застройщиком в этой стране способны оказать влияние на финансовые рынки по всему миру».

Вместе с тем участники рынка отмечают, что устойчивость российского рынка обеспечивает высокий интерес к рублевому долгу со стороны международных инвесторов. По данным Национального расчетного депозитария (НРД), за минувшую неделю нерезиденты увеличили вложения в ОФЗ почти на 39 млрд руб., что в 2,5 раза больше показателя предыдущей недели. На текущей неделе интерес к рублевому долгу сохранился, только в понедельник иностранные инвесторы купили ОФЗ почти на 10,5 млрд руб., из которых 4,28 млрд руб. пришлось на новые выпуски. «Текущие уровни доходностей госбумаг выглядят достаточно привлекательно. Повышение ключевой ставки до 7–7,25% (в настоящее время 6,75%.— “Ъ”) уже заложено в цене длинных облигаций и позволяет более активно увеличивать портфели ОФЗ в ожидании замедления инфляции в следующем году»,— считает Дмитрий Грицкевич.

Но международные инвесторы заходят в российский долг со спекулятивными целями, а значит, в случае дальнейшего ухудшения ситуации в мире могут начать распродажу.

«Если нервозность последних дней выльется во что-то большее, на ощутимую поддержку российского долга за счет покупок ОФЗ нерезидентами не стоит рассчитывать, так как удешевление рубля из-за глобального ухода от риска способно свести на нет выгоду от операций carry-trade»,— отмечает аналитик «КСП Капитал Управление активами» Михаил Беспалов. С другой стороны, если по итогам ближайшего заседания ФРС поводов для беспокойства станет меньше, то спрос на российские активы может увеличиться. В базовом сценарии это ухудшение настроений инвесторов выглядит коррекцией, которая не должна привести к слому тренда на рынке, полагает господин Грицкевич, который не ждет роста доходностей длинных ОФЗ выше уровней весны.