«Эксперт РА»: заемщики маскируют проблемы с долгами раздуванием кредиторской задолженности

Неплатежи растут быстрее, чем банковские кредиты и облигации. Это создает риски и для публичного рынка, хотя системными их пока назвать нельзя

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» предупредило, что среди заемщиков «зреют проблемы ликвидности, которые маскируются раздуванием кредиторской задолженности». Несмотря на то, что эта статья у компаний растет, она не ведет к росту доходов или прибыли. К такому выводу аналитики пришли в обзоре долгового рынка (есть у Frank Media).

Они обратили внимание, что на балансах компаний вдвое быстрее долгов по кредитам и облигациям растет «кредиторская задолженность». К ней относятся в первую очередь долги перед контрагентами — то есть неплатежи за поставленные товары и услуги. Также в эту категорию входят долги по налогам, зарплате перед сотрудниками, выплате доходов учредителям.

И к июню годовой прирост кредиторской задолженности побил рекорды 2004 года — она увеличилась на 32 трлн рублей (+26% г/г), до 155 трлн рублей. Это вдвое опережало темпы роста задолженности по кредитам (12%) и облигациям (13%).

Из-за высокой ставки и замедления экономического роста у компаний стало не хватать денег на обслуживание кредитов. И теперь им дешевле платить своим контрагентам позже, допускать просрочки, чем платить им вовремя, но за счет заемных средств. Однако такой способ снижения долговой нагрузки нельзя назвать безопасным для экономики в целом.

«Это создает риск проявления эффекта домино, когда по цепочке контрагенты начинают транслировать удлинение сроков оплаты последующим контрагентам – возникает цепная реакция. Отсюда обостряется риск кризиса неплатежей – пострадавшие поставщики, не получив деньги от первых должников, сами становятся неспособны вовремя платить своим контрагентам», — объясняют аналитики.

Но если обычным контрагентам можно задержать оплату, то вот с выплатами банкам по ранее взятым кредитам или облигациям так не получится. «Гибкость» у таких обязательства другая, отмечает агентство. И в результате у компаний, особенно сильно закредитованных, растут риски кассовых разрывов.

Причем проблема касается всех, в том числе крупного бизнеса. Как пишут аналитики, по данным «СПАРК-Интерфакс», во втором квартале 2026 года уже почти четверть (23,8%) крупных компаний в среднем оплачивали поставки с просрочкой, причем у 6,5% она достигала более 60 дней. Схожие доли наблюдаются и у малого и среднего бизнеса, и во всех категориях они растут.

Отдельно агентство отмечает, что рост «кредиторки» не балансируется сопоставимым ростом дебиторской задолженности (+14%) — долги компаний перед контрагентами растут быстрее, чем требования к ним. Запасы, то есть активы для продажи или использования в производстве, растут в четыре раза медленнее, на 6%.

Эта проблема уже влияет на рынок облигаций. Как пишет агентство, эмитенты, допустившие технический дефолт и дефолт в 2025 и 2026 годах, объясняли это именно неплатежами со стороны заказчиков.

ВДО на острие

Помимо неплатежей, агентство также отмечает снижение способности компаний покрывать проценты операционной прибылью (отношение EBITDA к процентным расходам) и сокращение прибылей в целом. «Исходя из промежуточного анализа макроэкономических индикаторов и эмитентов за 2026 год мы наблюдаем предпосылки для обострения проблем кредитного качества эмитентов в 2027-м», — резюмируют аналитики. Ведь в следующем году российский бизнес ждет рост плановых погашений на 21%.

Однако большинство этих погашений придется на высокорейтинговых, финансово устойчивых эмитентов. В результате, свой первый дефолт могут допустить около 3% эмитентов облигации или не более 25 компаний. Для сравнения в этом году таких эмитентов было 17. При этом их сумма дефолтов будет небольшой, не превысит 1%, что не создаст системных рисков для российской экономики, прогнозируют в агентстве.

Проблемы будут сконцентрированы в секторе высокодоходных и рисковых облигаций и, в особенности, в отраслях оптовой торговли, агропромышленном комплексе и сельском хозяйстве, строительстве и девелопменте, лизинге и аренде, оценивает «Эксперт РА». Сейчас в этих отраслях самые высокие средние купоны по облигациям, наибольшие доли эмитентов с низким рейтингом и без него, а также негативный информационный фон, отмечает агентство.

Источник: Frank Media