Два сценария: необходимость повышать ставку ЦБ может отпасть к июлю

Центробанк, вопреки ожиданиям значительной части аналитиков и участников рынка, сохранил ключевую ставку в 16%, что означает, что расчеты регулятора по эффективности проводившихся с осени 2023 года действий были верны. В таком случае ждать дальнейшего роста ставки нет причин, но есть и другой сценарий: если к концу июля не найдется подтверждений некоторому охлаждению экономики, Банк России может поднять ключевую ставку до 18% годовых. Как пишет «Коммерсант», есть вероятность, что для старта наглядной дезинфляции будет достаточно не действий, а обещания это сделать.

Уверенность рынка в том, что на заседании совета директоров ЦБ 7 июня ставку поднимут до 17% годовых, отражалась в повышении доходности ОФЗ и увеличении ставок по розничным кредитам и депозитам во многих российских банках.

Решение сохранить текущую ставку технически может говорить о том, что у регулятора нет оснований дополнительно повышать стоимость денег в экономике, что подтвердили в ЦБ. Причина, почему было отклонено предложение о повышении ставки, — недостаток сведений, которые закрывали бы данные по II кварталу (лишний день в високосном году также вносит дополнительный шум).

По предварительной информации, II квартал пройдет по базовому сценарию ЦБ, который учитывает уже начавшееся охлаждение экономики под воздействием высокой ставки, а также снижение инфляции. Глава Банка России Эльвира Набиуллина отмечала замедление спроса в мае в некоторых регионах и отраслях, выход нормы сбережений домохозяйств (при высокой кредитной активности) на 10-летний максимум. Есть и прочие сведения, в том числе по активности корпоративного кредитования, из которых можно сделать вывод, что во II квартале разрыв выпуска с потенциальным ВВП «как минимум не уменьшился».

«Мы не можем сказать, что ставка 16% сдерживает экономический рост», — сказала Набиуллина.

Однозначно утверждать или опровергать это станет возможно 26 июля во время очередного заседания ЦБ. В регуляторе пояснили, что если недостающие данные об усилении перегрева во II квартале подтвердятся, то базовый сценарий применить будет невозможно. Значит, Центробанк будет вынужден с конца июля значительно повысить ключевую ставку, вероятно, до 18% годовых.

Решение Центробанка 7 июня показало, что реальных угроз выхода инфляции из-под контроля нет.

Издание отмечает, что ситуация дает рынку энергичный сигнал о готовности к резким действиям в моменте, показательный, поскольку в несимволических действиях необходимости нет. «Жесткость денежно-кредитной политики (ДКП) автоматически усиливается с первого квартала без изменения ставки просто потому, что инфляционное давление, не связанное с бюджетным стимулированием, сокращается, тогда как бюджетные стимулы постепенно будут снижать свою эффективность», — указано в статье. 

По какому из двух сценариев будет развиваться ситуация дальше, можно будет сказать раньше, чем в конце июля. Минфин в ближайшее время пообещал возобновить проведение аукционов по ОФЗ, это означает, что повышенную волатильность на этом рынке с конца мая сочли завершенной. Уже в начале июля станет ясно, как скажутся на формальных цифрах инфляции индексация тарифов госмонополий и начало традиционного снижения давления на цены на продовольственном рынке.

По мнению издания, несмотря на мнение регулятора, что баланс рисков дополнительно сместился в проинфляционную сторону во II квартале, с большой вероятностью в июле ставку сохранят на прежнем уровне. Однако и шансы на то, что ключевая ставка будет снижаться в течение текущего года, стремительно падают, хотя вероятность все равно остается, так как инфляция может пойти на спад в конце года так же быстро, как росла в конце 2023-го.