Данные по инфляции подтверждают наш прогноз о паузе в снижении ключевой ставки

По данным Росстата, инфляция потребительских цен в России в 2025 году упала до 5,59% (декабрь 2025 к декабрю 2024 гг.). Цифры даже немного превзошли ожидания консенсуса аналитиков, исходя из прогноза в 6-6,1% по итогам года. Помесячная инфляция в декабре 2025 года замедлилась с 0,42% до 0,32%, что стало одним из самых низких показателей помесячной инфляции в 2025 году. Наибольший рост в декабре 2025 года в годовом выражении показали взносы на капремонт (+18% год-к-году), цены на мороженую рыбу (+17% г/г), на услуги учреждений культуры и образования (+11% г/г),. Тем не менее, в декабре драйверами снижения потребительских цен оказались по-прежнему цены на яйца куриные (-20% год-к-году), а также на телерадиотовары (-8% г/г), на сахар-песок (-6,4% г/г) и на услуги зарубежного туризма (-5,8% г/г).

В начале 2026 года, тем не менее, на динамику потребительских цен начали влиять такие факторы, как повышение НДС на 2 процентных пункта до 22%, повышение акцизов на ряд товаров и очередное повышение тарифов ЖКХ. Поэтому в первую неделю января текущего года рост потребительских цен составил почти 1,3%, хотя, для сравнения, в январе 2019 года, когда НДС тоже был повышен, потребительские цены выросли на 1% за весь месяц. Однако возможно, что в последующие недели января влияние повышения НДС уже будет учтено в ценах, но нужно дождаться публикации данных по инфляции за январь текущего года.

Хотя динамика инфляции в 2025 году оказалась лучше даже самых оптимистичных прогнозов ЦБ РФ и Минэкономразвития, динамика потребительских цен в начале января 2026 года пока соответствует нашим предположениям, что совет директоров ЦБ РФ на первом в этом году февральском заседании возьмёт паузу в снижении ключевой ставки. По нашему мнению, если инфляция за январь 2026 года окажется намного выше ожиданий, действующая ключевая ставка ЦБ РФ в 16% годовых может оставаться без изменений до марта.