Что будет препятствовать снижению инфляции до 4-5% в 2026 году?

В Банке России заявили, что ожидают снижения инфляции в 2026 году до низких значений, вплоть до целевого уровня регулятора в 4% в год. Это позволит сократить ключевую ставку до более низких уровней по сравнению с уровнями 2024-2025 гг. Напомним, что уже в текущем году годовая инфляция в России снизилась с 9,92% в январе до 7,7% в октябре, и, видимо, это ещё не предел, поскольку в текущем году ЦБ РФ ожидает замедления годовой инфляции до 6,5-7%.

Факторами замедления инфляции в этом году является, главным образом, жёсткая денежно-кредитная политика, то есть всё ещё высокое значение ключевой ставки в 16,5% годовых и, соответственно, высокие процентные ставки банков по кредитам и вкладам. Крепкий и стабильный рубль в текущем году также вносит свой вклад в борьбу с инфляцией, хотя есть и немало проинфляционных драйверов.

Например, к ним относятся высокие государственные расходы и повышение цен на ряд услуг, в том числе, рост тарифов на коммунальные услуги летом текущего года, также определённый вклад в рост инфляционных ожиданий вносит и будущее повышение ставки НДС с 1 января 2026 года.

Растут также и инфляционные ожидания бизнеса на фоне ожиданий повышения НДС и отмены ряда льгот по налогу на добавленную стоимость для малых предприятий, применяющих УСН. Таким образом, пока причины, которые приведут к замедлению инфляции в России до 4% в год в 2026 году, не вполне ясны. Тем более, что повышение НДС с января 2025 года может стать драйвером краткосрочного роста помесячной инфляции и сохранения показателя годовой инфляции в 1 квартале на уровне последних месяцев 2025 года.

В пользу замедления роста потребительских цен в следующем году до целевого уровня ЦБ РФ в 4% в год говорит то, что показатель сезонно сглаженной инфляции за последние 12 месяцев уже вышел на уровень в 4-4,5%, но пока вопрос в том, насколько и как долго повышение НДС в начале следующего года будет препятствовать процессу замедления инфляции. Согласно данным опроса агентства «инФОМ», наблюдаемая населением инфляция в ноябре 2025 года составляет 14,5%, что почти вдвое выше официальной инфляции, причём в ноябре этот показатель вырос на 0,4 процентных пункта.

Мы ожидаем, что в течение 2026 года ЦБ РФ будет снижать ключевую ставку, но на фоне повышения НДС не исключаем, что в феврале будущего года возможна пауза в снижении «ключа», чтобы не допустить возвращения роста инфляции. По итогам 2026 года, если годовая инфляция действительно снизится до 4-5%, мы ожидаем, что ключевая ставка может опуститься ниже 10% годовых.