Минфин сделал поправку на инфляцию

Минфин продолжает активный маркетинг нового инструмента — облигаций федерального займа (ОФЗ), привязанных к инфляции. В текущих условиях постоянно меняющейся процентной ставки данный инструмент может быть так же популярен, как и облигации, ставка которых привязана к ставке рынка МБК Ruonia,--флоатеры. Новые бумаги являются идеальным инструментом для пенсионных фондов, но для основных игроков рынка гособлигаций — банков — преимущества пока не столь очевидны.

Минфин последний месяц активно продвигает на финансовый рынок новый инструмент — государственные облигации, привязанные к инфляции (ОФЗ-ИН). При этом впервые министерство решило прибегнуть к помощи профессиональных продавцов: для выпуска новых бумаг выбраны организаторы — Сбербанк, ВТБ, Газпромбанк. В пятницу организаторы провели встречу с потенциальными инвесторами, а по ее итогам Минфин вывесил на сайте подробную презентацию нового выпуска.

Индексироваться на инфляцию будет номинал бумаги, следует из материалов Минфина. Для индексации номинала будет использоваться индекс потребительских цен РФ, ежемесячно публикуемый Росстатом. При этом процентная ставка купона будет фиксированной, Минфин оценивает ее около в 2% годовых. Срок обращения бумаг — восемь лет, предполагаемый предельный объем выпуска — 150 млрд. руб. Первое размещение может состояться до конца июля. По подсчетам экспертов Минфина, потенциал нового инструмента намного выше, чем у бумаг с фиксированным доходом. Если бы средняя доходность по портфелю ОФЗ, рассчитанная с 2010 по 2015 год, составила 5,87% годовых, то по портфелю ОФЗ с защитой от инфляции она была бы почти вдвое больше — 10,85% годовых.

Впрочем, из презентации видно, что заметного преимущества новых бумаг в сравнении со стандартными ОФЗ в периоды стабильности (например, 2010-2013 годы) нет. Его достоинства проявляются в кризис, особенно, как отмечают в Минфине, в период "инфляционного шока", когда стоимость обычных ОФЗ снижается, тогда как стоимость ОФЗ-ИН уверенно растет. Стоимость бумаги будет ежедневно рассчитываться с учетом месячной инфляции с лагом три месяца.

Такая привязка к инфляции делает ОФЗ-ИН идеальным инструментом", с точки зрения Минфина, для пенсионных фондов. Тем более что частные НПФ вкладывают в госбумаги незначительную часть пенсионных накоплений. "С точки зрения долгосрочных инвесторов — например, НПФ, такой вид облигаций действительно защищает накопления от инфляции на длинном горизонте — к примеру, десять лет",— говорит гендиректор УК "Спутник — Управление капиталом" Александр Лосев. "Это более понятный для инвесторов инструмент, чем ОФЗ, ставка купона которых привязана к ставке МБК Ruonia,— считает начальник аналитического отдела банка "Зенит" Кирилл Сычев.— Кроме того, у Ruonia могут быть расхождения с уровнем инфляции".

Вместе с тем основными игроками рынка госбумаг остаются банки. А для них положительные стороны новых ОФЗ не столь очевидны. "Бумага с маленьким купоном и меняющимся номиналом неинтересна спекулятивно настроенным инвесторам",— говорит аналитик Промсвязьбанка Алексей Егоров. Тем более до сих пор ни ЦБ, ни Минфин не разработали порядок бухучета, а главное, налогового учета этих ОФЗ-ИН, отмечают участники рынка. В данном случае инвесторы, покупающие ОФЗ с защитой от инфляции, приобретают в нагрузку и налоговые риски того, что придется платить налоги с бумажной прибыли от переоценки меняющегося вслед за инфляцией номинала. Но пик инфляции уже пройден, и, судя по данным Росстата, в июне она будет существенно ниже, чем в мае (0,35%), и вряд ли превысит 0,2%. А по опыту предыдущих лет в августе вообще может случиться дефляция. Поэтому в случае реализации облигаций ниже расчетной стоимости (в условиях дефляции) не факт, что убыток можно будет "повесить" на расходы при расчете налога на прибыль, предупреждает Александр Лосев.

Любовь Царева, Дмитрий Ладыгин

Источник: Газета "Коммерсантъ" №117 от 06.07.2015