Долларизация сбавляет обороты

В апреле 2014 года валютные интервенции Банка России на открытом рынке оказались минимальными с начала года, тогда как бивалютная корзина подорожала лишь на 0,5%. Помимо явного замедления чистого оттока капитала из нефинансового сектора это свидетельствует о прохождении пика спроса населения на валюту в первом квартале. До конца года чистый спрос населения на наличные доллары и евро аналитики оценивают в $10 млрд, а потенциальный — в $20 млрд.

В апреле по сравнению с мартом 2014 года неплановые валютные интервенции ЦБ на внутреннем рынке сократились более чем в девять раз, сообщил вчера регулятор. В марте, с целью сдержать давление на рубль, спровоцированное всплеском оттока частного капитала и спроса населения на валюту, Банк России в чистом виде продал $22,3 млрд и €2,3 млрд. Эти вливания позволили бивалютной корзине ($0,55 и €0,45) за месяц подешеветь на 60 копеек. В апреле же чистые продажи валюты на валютном рынке оказались минимальными с октября 2013 года, составив $2,4 млрд и €247,9 млн, а стоимость бивалютной корзины за месяц выросла на 22 копейки — до 41,8 руб.

Динамика интервенций регулятора в апреле выступает свидетельством замедления чистого оттока частного капитала и, вероятнее всего, падения ажиотажного спроса домохозяйств на наличную валюту. Напомним, в первом квартале 2014 года населением было куплено $20 млрд наличными. "Повторяется ситуация конца 2008 года, когда в третьем квартале объем наличной валюты на руках у населения увеличился на $27 млрд и еще на $8 млрд в следующем квартале. Всего же у населения в тот период было аккумулировано наличной валюты на общую сумму порядка $40 млрд. (см. график.— "Ъ"), то есть примерно столько же, сколько было после кризиса 1998 года. В этой связи мы ожидаем, что до конца года население купит наличной валюты не более чем на $10 млрд",— отмечают аналитики Центра развития Высшей школы экономики (ЦР ВШЭ) в майском выпуске "Комментариев о государстве и бизнесе".

Помимо падения доверия к банковской системе и роста девальвационных ожиданий столь резкому увеличению спроса на наличную валюту способствовала политика ограничения роста депозитных ставок ЦБ. Второй виток повышенного спроса на иностранные активы, в том числе валютные депозиты, пришелся на март 2014 года (первый был в январе 2014 года). Согласно данным последнего обзора банковского сектора РФ, объем валютных вкладов домохозяйств на 1 апреля 2014 года по сравнению с 1 января 2014 года, без учета валютной переоценки, вырос на 11,9% (с переоценкой по доллару, вклады в котором в валютных депозитах существенно популярнее — на 2,8%), рублевые же сократились на 2%. Валютные депозиты юридических лиц увеличились номинально (в рублях) на 15,7% (с переоценкой — на 6,3%), рублевые — на 0,2% соответственно.

Напомним, 10 апреля в Берлине первый вице-премьер Игорь Шувалов заявил, что массовое бегство домохозяйств и компаний из рублей в валюту прекратилось, и в конце марта — начале апреля "юридические лица и граждане стали переходить в рубли" (см. "Ъ" от 11 апреля). Очевидных статистических подтверждений этой гипотезы пока нет. Оснований, позволяющих подтвердить возвращение экономических агентов в рубли, в доступной статистике ЦБ не обнаруживается: соответствующих данных остается ждать еще полтора месяца, говорит Михаил Хромов из Института экономической политики имени Егора Гайдара.

Вернуть интерес к рублевым депозитам мог бы заметный рост ставок. За апрель среднее значение максимальных процентных ставок по вкладам в рублях десяти банков, привлекающих наибольший объем депозитов, выросло на 0,16 процентного пункта — до 8,63% годовых, свидетельствуют опубликованные вчера же оценки ЦБ. Согласно данным базы "Мониторинг банков" агентства "Интерфакс", в апреле ставки по рублевым вкладам повысили и банки, не входящие в топ-10. Помимо дефицита ликвидности в банковской системе, рост рублевых ставок отражает и повышение регулятором базовой ставки. Ставки же по валютным депозитам на фоне ослабления рубля как минимум не растут.

"Хотя ставки по валютным депозитам находятся на крайне низком уровне (2-3% по депозитам на год), мы не готовы предсказать, что интерес населения к ним уменьшится. Чтобы население сделало выбор в пользу рублевых депозитов, ставки по ним должны быть на уровне 13-15% (при гипотезе о 10-12-процентном ослаблении рубля на горизонте 12 месяцев)",— отмечают в ЦР ВШЭ. Если девальвация рубля продолжится, население вернется к покупкам либо наличной валюты, либо импортных товаров.

Алексей Ъ-Шаповалов

Источник: Газета "Коммерсантъ" №76 от 06.05.2014