Решение ЦБ РФ по монетарной политике: нужна ли доверию тяжелая артиллерия?

В минувшую пятницу Банк России неожиданно объявил о повышении всех ставок по своим операциям на 50 бп начиная с сегодняшнего дня. Ключевая ставка повышена до 7.50%. Данное решение очевидно отражает реакцию на рост инфляции и увеличение риска того, что целевые показатели, обозначенные регулятором по итогам 2014 года, не будут достигнуты. В соответствии с принятым решением стоимость операций валютного свопа с ЦБ РФ теперь составляет 8.50%, а ставка по депозитам равняется 6.50%.Регулятор также объявил о введении нового инструмента рефинансирования, которым смогут воспользоваться крупные банки (с капиталом более 50 млрд руб.): это трехлетние кредиты по ставке 6.5%, гарантируемые инвестиционными проектами.

На наш взгляд, основной причиной столь кардинального шага, предпринятого Банком России, явилось стремление регулятора укрепить доверие участников рынка к политике инфляционного таргетирования — хотя мы считаем, что после мартовского решения доверие к политике ЦБ РФ и так не ставилось под сомнение. Согласно комментарию к нынешнему решению, в ближайшие месяцы снижение ставок проводиться не будет (с другой стороны полагаем, что и дальнейшего повышения не произойдет, если только резко не усилится давление на рубль). В среднесрочной перспективе, по нашим расчетам, наметится значительная дезинфляция, предполагающая заметное смягчение монетарной политики. Однако о более конкретных сроках наступления таких изменений говорить сложно, и хотя предварительно мы ожидаем, что в 2п14 ставки будут понижены на 100 бп, следует понимать, что любые позитивные сдвиги вероятны лишь ближе к концу года. Что касается нового инструмента долгосрочного рефинансирования, предложенного ЦБ РФ, то его потенциальный эффект нам еще предстоить изучить.

Владимир Колычев, Дарья Исакова
Аналитики ВТБ Капитал

Источник: ОАО Банк ВТБ