ЦБ РФ сохранил выжидательную позицию
Банк России по итогам заседания по вопросам денежно-кредитной политики оставил процентные ставки без изменений, что соответствует нашим ожиданиям и согласуется с консенсус-прогнозом. Таким образом, ключевые ставки остались прежними: ставка рефинансирования — 8.00%, однодневная фиксированная ставка РЕПО — 6.25%, однодневная ставка РЕПО на аукционной основе — 5.25%, однодневная фиксированная ставка по депозитам — 4.00%. Следующее заседание намечено на первую половину июля.
Кроме того, Банк России понизил ставку по рублевому плечу валютного свопа с 8.00% до 6.50%, по валютному плечу — с 0.25%/1.00% (соответственно для USD и евро) до 0.00%.
Снижение регулятором ставки по рублевой части валютного свопа полностью согласуется с его политикой постепенного перехода к инфляционному таргетированию и недавним повышением лимитов по операциям РЕПО.
Оценка экономической ситуации в основном осталась прежней. ЦБ РФ отмечает устойчивый рост спроса в апреле, несмотря на сокращающиеся розничные продажи. Вместе с тем у регулятора не вызывает беспокойства медленный рост производства. В пресс-релизе ЦБ РФ говорится, что хотя базовая инфляция продолжает снижаться и прирост потребительских цен сохранился на низком уровне, во 2п12 инфляционные риски должны возрасти в связи с повышением регулируемых тарифов, ростом цен на продукты питания (обусловленным, в частности, эффектом низкой базы) и увеличением волатильности на мировом валютном рынке.
Заявление ЦБ РФ все еще включает в себя утверждение о том, что текущий уровень ставок денежного рынка для ближайших месяцев является приемлемым. В этой связи можно предположить, что в июле Банк России не будет менять ставки.
Финансовые власти продолжат следить за динамикой цен в ближайшие недели и месяцы, и если инфляция окажется выше ожиданий регулятора, ЦБ может сначала удалить часть про «ближайшие месяцы» из своего заявления, а затем начать ужесточать монетарную политику. Мы подтверждаем наш прогноз инфляции на конец года на уровне 7.0%, в то время как ЦБ РФ ожидает роста цен на 5.0—6.0%.
На наш взгляд, решение ЦБ РФ в целом нейтрально для валютного рынка (хотя оно и удешевит короткие позиции по рублю), в то время как ближний конец кривой доходности может опуститься из-за того, что в конечном итоге волатильность ставок «овернайт» ограничивается сверху.
Алексей Моисеев, Максим Орешкин, Дарья Исакова
Аналитики ВТБ Капитал
Источник: ОАО Банк ВТБ